UP BANG VS TÈO BANG . Ai sẽ chiến thắng ?

[Khổng Minh_GCL]

Pác này là hàng nhái làm từ tung của đó mờ

@Khổng Minh GCLạng: Đầu tháng 4 chắc bác khổng đã nhập hàng rùi.

Chào bác Kuden và những người bạn cũ của Khổng Minh. Rất xúc dộng vì một vài anh em quen biêt đã lâu vẫn nhớ đến tôi. Lâu lắm tôi không lên Vietstock được, mặc dù vẫn theo rất sát tình hình tài chính chứng khoán. Báo cáo với các bác rằng tôi nhập hàng than từ giữa tháng 12 đến nay. Đợt vừa qua, có vào chút hàng CTD từ khi mới lên sàn, nhập chút NBB (đã ra xong), ngoài ra có vào chút LHG từ OTC và đã ra xong.
Về tình hình hiện nay, tôi đánh giá TT bắt đầu hội được khá nhiều yếu tố thuận lợi cơ bản:


i) Lãi suất đã vượt đỉnh, và khối NH đã buộc phải đi vào cuộc đua hạ ls, theo đúng như đã dự báo trước đây, từ trung tuần tháng 11/2009 trong một Room riêng (có Lối cũ ta về và vài anh em khác trong Viêtstock cũng tham gia);


ii) Tỷ giá Đô la trên chợ đen và cả liên NH đã giảm nhiệt, có lúc đã xuống dưới 19000, cũng đúng với dự báo của Khổng Minh từ khá lâu;


Về các nguyên nhân khiến tỷ giá đôla chợ đen và liên NH sụt giảm trong đợt này có một lý do sâu xa là do ls huy động và cho vay đồng VN đã quá cao vào cuối tháng 3 (có lúc đạt trên 20% dối với nhiều DN), trong khi ls cho vay ngoại tệ (USD) lại khá thấp, chỉ đạt 4-5%/năm. Điều này tạo nên một sự hấp dẫn và khá an toàn so với vay bằng đồng VN. Nếu chúng ta nhớ rằng, trong khi triển vọng Đồng VN trượt giá dự kiến so với Đô la trong năm 2010 chỉ ước chừng ở mức 5% theo đánh giá của các định chế tài chính quốc tế, thì chính khoảng cách khá lớn giữa cho vay giữa đồng VN và Đô la đang xấp xỉ trên 10%/năm. Chính vì thế, khoảng cách chênh lệch hơn 10%/năm này thừa sức để bù trừ cho rủi ro truơt giá của VND so với USD. Vì thế, nhiều DN và cá nhân đã chuyển sang vay bằng USD, rồi bán ngoại tệ ra thị trường để đầu tư vào kinh doanh. Hơn nữa, thủ tục vay ngoại tệ có vẻ đơn giản hơn nhiều so với vay bằng VND trong hệ thống NH. Vì lý do này, tỷ giá ngoại tệ trên cả 2 kênh chợ đen và liên NH đã sụt giảm như Khổng Minh đã dự báo từ đầu tháng 11, và một nguồn vốn giá rẻ, ước chừng dưới 7%/năm đang cạnh tranh trực tiếp với kênh cho vay bằng VND của khối NH, đã gián tiếp làm mất sức hấp dẫn của kênh cho vay bằng VND. Đây chính là lý do đẩy các NH buộc phải lao vào cuộc đua hạ ls huy động và cho vay VND.


Về vấn đê ls cho vay DVN quá cao đã và đang tác động thế nào tới TTCK, Khổng Minh muốn nhấn mạnh yếu tố dưới đây:


a) KM hơi e ngại các bác hiểu nhầm ý của KM thành, ls vay tín dụng bằng VND quá cao ở mức hiện nay (18-20%/năm), khiến cho các NDT chứng khoán chịu ls cao nên gây tác động tới luồng tiền vào TTCK. Lý do này cũng có, nhưng chỉ đóng vai trò thứ yếu. Còn cái tác động tiêu cực lớn hơn nhiều do ls cao chính là nó tác động tới khả năng tiếp cận và vay vốn của các DN nói chung trong nền kinh tế, đặc biệt là các CTNY.


Nói nôm nay cho dễ hiểu, ở ls vay 18%/năm hiện nay, thì về lý thuyết, chỉ các DN có EPS > 1800 VND/CP mới có khả năng hòa hoặc có lãi, còn các DN có EPS thấp hơn gần như không có cơ hội đạt lợi nhuận dương. Tất nhiên, yếu tố này còn phụ thuộc DN có quỹ dự trữ tiền mặt lớn hay không (có nhiều LN sau thuế để lại chưa chia, hoặc thặng dư vốn do phát hành tăng vốn). DN nào có quỹ dự trữ tiền mặt lớn thì ngược lại có nhiều lợi thế hơn so với các DN phải đi vay NH. Còn về bản chất đúng nhất thì cần hiểu - nếu các bác nào đang làm trong ngành đầu tư tài chính thì đều biết - với mặt bằng ls vay NH trên 18%/năm, thì chỉ các DN có IRR >=18% mới có cơ hội sinh lời.


b) Nói tóm lại, mặt bằng ls vay VND quá cao hiện nay sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới kết quả SXKD (thông qua chỉ số EPS vào cuối các quý). VNIndex sẽ chịu tác động lớn chính là ở góc độ này.


Điều khá thú vị là, hiện các NH vẫn đang phải huy động VND ở tất cả các kỳ hạn trên 12%/năm, nhưng lại bế tắc tìm đầu ra cho vay (do các DN không thể chịu nổi ls quá cao này). Vì thế, trong thời gian qua hệ thống NH đang phải cạnh tranh đẩy nguồn vốn dư thừa nào vào kênh OMO (thị trường tiền tệ mở), ở ls vay qua đêm (ON, hay overnight) ước chừng ở mức 6-7%/năm, và ở mức 7.5%/năm đối với kỳ hạn 28 ngày.Trong khi đó các kỳ hạn dài hơn (3 tháng - 1 năm) thì lại được huy động xấp xỉ ở ls 12%.

Điều bất hợp lý nhất hiện nay của hệ thống NH, là ở yếu tố:


c) Ls huy động không kỳ hạn lại cao vòi vọi, ở mức 9%/năm. Vì thế giai đoạn này, hệ thống NH đang chiu lỗ về chi phí vốn ở kỳ hạn ngắn (dưới 1 tháng) khá lớn. Đường cong ls hiện tại thật bất hợp lý, khi ls ngắn hạn xấp xỉ dài hạn. Điều này không thể khắc phục một sớm một chiều. Đó là lý do Khổng Minh ước chừng phải mất ít nhất 1 tháng, thì đường cong ls mới trở lại quy luật hợp lý hơn, nếu tính theo nguyên tắc ls kép.


d) Tỷ trọng rất lớn trong cơ cấu tín dụng huy động được của khối NH từ khối DN và dân cư, là các khoản gửi không kỳ hạn và ngắn hạn (1-3 tháng). Do đó, hệ thống chịu áp lực lỗ khá lớn ở kỳ hạn này.


Từ các phân tích trên đây, Khổng Minh đánh giá giai đoạn trước mắt đã bắt đầu khá an toàn để đầu tư vào TTCK. Tuy nhiên, còn một dấu hiệu cần có nữa hiện vẫn chưa xuất hiện để hỗ trợ cho việc tất tay: đó là việc ls mới có dấu hiệu hạ nhiệt, và mới chỉ dư thừa vốn ở NH tại kỳ hạn ngắn - dứoi 1 tháng. Do đó, lực nâng để luồng tiền chảy vào TT còn chưa đủ mạnh để TTCK tăng trưởng bền vững. Có lẽ cũng cần ít nhất 1 tháng nữa để tín dụng hạ nhiệt hơn về cả ls lẫn việc các kỳ hạn dài hơn cũng có ls hạ sâu hơn nữa. Bên cạnh đó, ls chưa đạt đến điểm hợp lý để các doanh nghiệp có thể vay vốn dài hạn hơn (6-7 tháng). Nên nhớ rằng, vòng quay vốn bình quân của các DN ước chừng 2.5 vòng/năm, thì các DN cần phải vay được tín dụng với ls thấp, xấp xỉ hoặc dưới 10%/năm với kỳ hạn tối thiểu là 4-6 tháng. Đây là điều kiện đủ hiện chưa hội xuất hiện.


Đó là vài phân tích nho nhỏ, còn sơ sài do thời gian khá hạn chế của Khổng Minh gửi tới các bác. Có thể các phân tích và đánh giá của Khổng Minh cũng sai lầm và phiến diện như bất cứ cá nhân nào, có gì mong các bác bỏ quá.

Thân chào các bác và chúc các bác thành công.