Cuối tuần rảnh post lại bài phân tính của SSI về CP CSM để bà con tham khảo:

Công ty cổ phần Công nghiệp Cao Su Miền Nam (CSM)

CSM đã công bố báo cáo tài chính quý 3, với kết quả cao hơn tương đối so với con số ước tính công bố trước đó. Cụ thể hơn, doanh thu thuần quý 3 đạt 700 tỷ đồng, LNTT 138 tỷ đồng (so với ước tính trước đây là 121 tỷ đồng) và LNST 121 tỷ đồng. Như vậy, sau bước tăng trưởng mạnh của quý 2, kết quả lợi nhuận đạt được trong quý 3 còn ấn tượng hơn, vượt tổng mức lợi nhuận của cả 2 quý đầu năm. So với quý 3 năm ngoái, doanh thu thuần tăng hơn 20% trong khi lợi nhuận từ hoạt động SXKD tăng đến hơn 3,75 lần. Hết 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần của CSM đạt mức hơn 1.800 tỷ đồng, tăng 7 % so với cùng kỳ, lợi nhuận từ SXKD đạt gần 274 tỷ đồng, tăng hơn 3,5 lần và LNST đạt 226 tỷ đồng, một mức cực kỳ ấn tượng so với con số lỗ gần 2 tỷ đồng của 9 tháng đầu năm ngoái. Như vậy tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng của CSM trong các quý đầu năm nay không đến nhiều từ tiêu thụ và doanh thu mà chủ yếu nhờ vào việc chi phí sản xuất giảm mạnh. Hưởng lợi từ việc đưa vào sản xuất lượng nguyên liệu tồn kho giá thấp (cao su nguyên liệu, vải mành, thép tanh...), khả năng sinh lời được cải thiện mạnh trong quý 2 và quý 3, đạt các mức tốt nhất từ trước đến nay với tỷ suất lợi nhuận gộp lần lượt ở các mức 26% và hơn 29% (so với các mức 12-15% trong hai năm trước). Các loại chi phí SXKD (bán hàng và quản lý) có tăng nhẹ so với mặt bằng năm ngoái (tính theo % doanh thu) do công ty tăng cường các hình thức khuyến mại thay vì giảm giá bán trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào giảm xuống mức thấp hơn nhiều so với năm ngoái. Ngoài ra sự cải thiện mạnh trong doanh thu tài chính (thu lãi từ bán chứng khoán đầu tư, hoàn nhập dự phòng...) trong khi chi phí tài chính (lãi vay, lỗ chênh lệch tỷ giá, trích lập dự phòng) giảm mạnh nhờ thị trường tài chính thuận lợi hơn (lãi suất thấp, tỷ giá ổn định, TTCK tăng trưởng...) cũng góp phần giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận của năm nay.
Thông thường quý 4 là thời gian tiêu thụ tốt của sản phẩm săm lốp. Trong khi việc tiếp tục đạt mức doanh thu tốt là khả thi thì việc lặp lại mức lợi nhuận như của quý 3 sẽ khó hơn do giá nguyên liệu đầu vào đã theo xu hướng tăng. Tuy nhiên công ty cũng cho biết đã dự trữ đủ nguồn nguyên vật liệu phục vụ cho sản xuất theo chiều hướng tăng trưởng tới cuối năm 2009. Do vậy nhiều khả năng công ty vẫn sẽ đạt được mức lợi nhuận tốt trong quý 4 này. Theo ước tính của chúng tôi, LNST 2009 của CSM có thể vào khoảng hơn 320 tỷ, tương ứng với mức EPS = hơn 12.800 VNĐ/CP. Tại giá đóng cửa hôm nay (128.000 VNĐ/CP), P/E 2009 hiện bằng khoảng 10x, vẫn là một mức tương đối hấp dẫn trong thị trường hiện tại. Tuy nhiên chúng tôi xin lưu ý là với việc giá nguyên liệu sản xuất hiện đã tăng mạnh lên mặt bằng mới, LNST trong năm sau có khả năng sẽ suy giảm đáng kể so với mức đột biến của năm nay.