Báo cáo này của SSI gửi khách hàng chiều ngày 8.4



Cập nhật về NBP (CTCP Nhiệt Điện Ninh Bình)

Theo ước tính sơ bộ của chúng tôi về kết quả kinh doanh Q1 của NBP, sản lượng điện quý 1 đạt khoảng 207 tr kWh, doanh thu khoảng 140 tỷ đồng và LN khoảng 20 tỷ đồng, tương đương năm 2009.
Sản lượng điện của NBP năm 2010 sẽ duy trì ở mức tương tự năm 2009, tức là khoảng 750 tr kWh (trong khi nhiều công ty điện khác dự kiến mức sản lượng năm 2010 sẽ thấp hơn năm 2009 do mực nước ở nhiều hồ thuỷ điện thấp, một số nhà máy nhiệt điện phải tiến hành đại tu lớn). Tuy nhiên, khả năng lợi nhuận năm 2010 của NBP sẽ cao hơn năm 2009 do năm 2010 công sẽ giảm chi phí khâu hao đi đáng kể (chí phí khâu hao năm 2009 khoảng 35 tỷ đồng xuống còn khoảng 9 tỷ năm 2010). Mặc dù công ty dự kiến trích chi phí sửa chữa lớn trong năm 2010 cao hơn 2009 khoảng 5 tỷ cộng với chí phí tiền lương tăng (do lương cơ bản dự kiến sẽ tăng trong năm 2010), chúng tôi dự kiến LN của NBP đạt khoảng 64 tỷ đồng và EPS 2010 ở mức 4,976.
Với mức giá hiện tại 24,400 VND/CP, mức P/E2010 của NBP vào khoảng 4.9x, mức khá thâp so với trung bình ngành điện (khoảng 8-9x). Nếu công ty duy trì mức trả cổ tức thực tế vào khoảng 20-23%/mệnh giá như trong những năm qua thì tỷ lệ cổ tức tiền mặt/giá đạt 8.2-9.4%. Một số nhà đầu tư lo ngại về khả năng đóng cửa nhà máy Ninh Bình vì vậy cho rằng NBP nên được giao dịch với mức P/E thâp hơn ngành điện. Chúng tôi cho rằng nhà máy vẫn sẽ hoạt động ít nhất trong khoảng một vài năm tới do (1) Miền Bắc vẫn đang trong tình trạng thiếu điện, (2) nhà máy giải quyết công ăn việc làm cho người dân địa phương.
Hợp đồng mua bán điện (PPA) hiện tại với EVN sẽ kết thúc trong năm 2010 và trong thời gian tới NBP sẽ tiến hành đàm phán PPA mới được áp dụng từ năm 2011.