HBC - Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình

[chaunguyenncc]

HOSE
HBC: cổ phiếu tốt đang bị lãng quên?
Chủ Nhật, 19/06/2011, 07:45In tinGửi emailRSS
Khi nhận xét về cổ phiếu của CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình (MCK: HBC), CTCK Vietcombank-VCBS cho rằng, đây là một cổ phiếu có những giá trị cơ bản rất tốt. Trong khi thị trường và giới đầu tư quan tâm và đánh giá một cách đúng mức.

HBC được biết đến như là Công ty xây lắp tư nhân đầu nghành có KQKD tốt nhất từ đầu năm 2010 cho đến thời điểm hiện tại. Riêng mảng kinh doanh BĐS được đánh giá không phải là thế mạnh của công ty

Theo báo cáo KQKD quý I/2011, trong bối cảnh khó khăn chung của ngành xây dựng và BĐS nhưng HBC vẫn đạt những kết quả rất đáng khích lệ. Cụ thể, doanh thu tăng trưởng 62% so với cùng kỳ năm trước, đạt 570,8 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng trong quý I/2011 đạt 32,2 tỷ đồng, tăng 95,4% so với cùng kỳ năm trước.

Tại kỳ ĐHCĐ thường niên năm 2011, công ty đặt chỉ tiêu doanh thu là 2.500 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế ước thực hiện 150 tỷ đồng, tương ứng tăng trưởng 41,4% về doanh thu và 7,7% lợi nhuận so với năm 2010.

Tuy nhiên, theo báo cáo thường niên năm 2010 mới được công bố, tổng giá trị thầu còn lại từ năm 2010 là 3.104 tỷ đồng, trong đó 2.356 tỷ đồng sẽ được thực hiện trong năm 2011. Ngoài ra, các hồ sơ dự thầu mà công ty có khả năng cao sẽ trúng thầu lên tới 3.600 tỷ đồng và dự kiến thực hiện khoảng 600 tỷ đồng trong năm 2011. Như vậy, doanh thu của HBC trong năm 2011 có thể lên tới gần 3.000 tỷ đồng.

Tình hình tài chính của HBC so với các công ty cùng ngành cũng khá tốt. Để giảm nhu cầu vay vốn để bù trừ cho các tỷ suất lợi nhuận bị suy giảm do tình hình lạm phát, HBC tập trung rút ngắn chu kỳ hoạt động để tăng hiệu quả sử dụng vốn. Trong quý I/2011 HBC đã nỗ lực rút ngắn kỳ quay hàng tồn kho từ 95 ngày xuống 80 ngày, so với mức trung bình của các công ty cùng ngành lên tới 183 ngày thì có thể thấy những nỗ lực của HBC là rất đáng ghi nhận.

Về khả năng thanh toán, ngoại trừ việc không thể so sánh với đối thủ CTCP Xây dựng Cotec (CTD ) do công ty này không phải vay vốn và nắm giữ nhiều tiền mặt còn đối với các công ty còn lại HBC có hệ số thanh toán tốt nhất, lên tới 0,93 lần.

Với các kết quả đó, VCBS đánh giá HBC là doanh nghiệp xây lắp tương đối toàn diện khi hoạt động hiệu quả, khả năng thanh toán tốt, tỷ suất sinh lời cao và tài chính ổn định.

Khi định giá cổ phiếu HBC, VCBS không sử dụng phương pháp P/B và P/E mà sử dụng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFF, do phần lớn các Công ty trong ngành này đều có lợi nhuận giảm trong quý I, khác hẳn với biểu hiện vượt trội của HBC. Tuy nhiên, P/E hiện tại của HBC cũng chỉ là 3,8 lần thấp hơn so với mức trung bình ngành là 6 lần.

Khi sử dụng phương pháp FCFF, dòng tiền của HBC dự phóng trên 2 giai đoạn: giai đoạn tăng trưởng nhanh trong 5 năm bắt đầu từ quý I/2011 và giai đoạn tăng trưởng ổn định nhưng chậm hơn (giả định là 3%) trong thời gian còn lại. Với phương pháp này VCBS định giá HBC ở mức 77.713 đồng/cp. Cao hơn rất nhiều so với mức giá 28.200 của ngày 17/6/2011.

Trong thời gian một năm qua, cổ phiếu HBC chủ yếu giảm theo xu hướng thị trường nhưng khi thị trường phục hồi cổ phiếu HBC cũng chỉ đi ngang và không có xu hướng tăng. Những phản ứng trên thị trường có phần không hợp lý và tương phản với những thành quả công ty đạt được cũng như tiềm năng trong tương lai. Nguyên nhân có lẽ là do tâm lý NĐT nhận định 2 ngành xây lắp và BĐS gặp nhiều khó khăn và không tin tưởng và sự tăng trưởng của các công ty trong ngành này.

Tóm lại, HBC được đánh giá là cổ phiếu có các chỉ số cơ bản tốt, khả năng quản lý vượt trội về chi phí và chất lượng, ban lãnh đạo có tham vọng nhưng biết định hướng hợp lý. Do đó, HBC hoàn toàn có khả năng tạo được sự bền vững trong tăng trưởng, đặc biệt giai đoạn hiện nay là giai đoạn tăng trưởng nhanh của HBC.

Theo ATP