Thận trọng hay Mạo hiểm




CKVN mất thêm 4, 3 điểm trong ngày 22/4 đưa VN - Index "rơi" về 530, 62 điểm cùng với đó là nỗi niềm của cả nhà đầu tư và cơ quan quản lý về thị trường. Điều gì sẽ đến trong những ngày ngắn ngủi còn lại của tháng 4? Còn ngày mai, sự suy giảm kép có tiếp tục, khi khối lượng giao dịch thấp và VN - Index "âm" cùng diễn ra?


Nhận định như vậy, phải chăng chúng ta đang bi quan thái quá hay mất niềm tin nghiêm trọng?

Có lẽ cả hai đều không đúng! Xuất phát từ thực tế thị trường 2 ngày giao dịch của tuần, những con số thể hiện rất rõ sự chờ đợi một loạt những giải pháp và thông tin hỗ trợ.Cụ thể, ngày 22/4, có 4.736.440 cổ phiếu và 150.120 chứng chỉ quỹ được giao dịch thành công, trong đó nhà đầu tư nước ngoài đã giảm tỷ trọng mua vào so với gần 50% giao dịch toàn thị trường ngày 21/4, họ mua vào 1.289.410 cổ phiếu và 1.500. Sự sụp giảm tỷ trọng mua vào của nhà đầu tư nước ngoài đặt thị trường chứng khoán Việt Nam trước thử thách. Đó là:

Tại sao, nhà đầu tư nước ngoài giảm mua vào? Nếu so sánh với những thời điểm khó khăn trước đó của thị trường, khi thị trường giảm điểm vài phiên liên tục, giá trị giao dịch toàn thị trường thấp, dưới 5 triệu cổ phiếu và chứng chỉ quỹ, nhà đầu tư nước ngoài luôn là lực lượng nâng đỡ thị trường với trên 50% giá trị giao dịch thì phiên này, điều đó đã không diễn ra. Có sự tác động qua lại của kết quả hoạt động "kém hiệu quả" của đa số các quỹ đầu tư nước ngoài tại thị trường Việt Nam, được thể hiện qua Giá trị tài sản ròng ( NAV) giảm mạnh vào cuối kỳ kinh doanh theo năm tài chính của các tổ chức đầu tư ( kết thúc vào tháng 3/2008) với động thái giảm mua vào? Nếu có sự liên quan chứng tỏ, các quỹ đang chịu sức ép từ cổ đông, quỹ - công ty quản lý mẹ về hiệu quả đầu tư, nên họ phải Thận trọng hơn.

Nếu nhà đầu tư nước ngoài Thận trọng hơn, khi đầu tư trên thị trường Việt Nam cũng đồng nghĩa với độ hấp dẫn của thị trường bị nghi ngờ. Cùng với đó là tính thanh khoản của thị trường bị đe dọa.Bởi chúng ta đều rõ, nhà đầu tư nước ngoài, họ là ai? Họ là những người tạo ra luật chơi trên mọi thị trường chứ không riêng gì thì trường Việt Nam. Nếu "mũi tên" đầu tư nước ngoài bị "lạc hướng" tương lai thị trường thật khó lường. Các "đại gia" trong nước, các nhà đầu tư nhỏ trong nước, không phải thiếu tiền, cũng không phải "trình" quá "kém" so với khối ngoại, nhưng khi "mũi tên" đã "ngưng nghỉ" động lực đầu tư của họ cũng "yếu" rõ rệt.

Ngoài vấn đề "mua hay không" của nhà đầu tư ngoại, còn là tương lai xa hơn, một "ẩn số" khó giải hơn: Sẽ có đảo chiều luồng vốn đầu tư gián tiếp? Lo ngại về sự đảo chiều để cơ quan quản lý có giải pháp "đóng van" là sai lầm nghiêm trọng, chúng tỏ tư duy "một mình một chợ" có thể khiến nhà đầu tư ngoại đặt câu hỏi: Tại sao Việt Nam chỉ quan tâm đến lợi ích của Việt Nam mà không quan tâm đến lợi ích của nhà đầu tư? Tất nhiên, lợi ích của nhà đầu tư nên hiểu là cả nhà đầu tư trong và ngoài nước. Việc đặt ra "giới hạn" mà không đặt mục tiêu cải thiện tốt nhất môi trường đầu tư, chứng tỏ Việt Nam, cụ thể là giới hạch định chính sách chịu ảnh hưởng bởi sức ép của nhiều nhóm lợi ích nên "quên" tầm nhìn dài hạn, lại nhận định sai về mức độ hấp dẫn của Việt Nam.

Khi chúng ta làm ăn toàn cầu, những luật chơi, thông lệ và qui tắc của giới đầu tư quốc tế luôn cao hơn chính sách của từng quốc gia, nếu chúng ta hiểu được và thực sự tạo được cảm nhận đấy, chúng ta sẽ phát triển, ngược lại, chúng ta lãng phí cơ hội, tự cô lập mình.

Nhà đầu tư nước ngoài, luôn tôn trọng sự hạch định từ công ty - tập đoàn mẹ, nhưng họ cũng linh hoạt quan sát và nắm bắt sự thay đổi tại quốc gia họ đầu tư.Do đó, "trái bóng" vẫn thuộc về Việt Nam, thể hiện qua hiệu quả của các nỗ lực kiểm soát và cải cách trước de dọa lạm phát của chính phủ và cộng đồng kinh doanh Việt Nam. Việc chính phủ Việt Nam thắt chặt tiền tệ, thực hiện chính sách lãi suất dương đang ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định của nhiều doanh nghiệp và các nhà đầu tư. Cũng đồng nghĩa với "kịch bản" thị trường vốn "Phải" được tự do hóa. Nhìn từ góc độ thị trường chứng khoán, có 3 nhân tố cần được giải đáp cụ thể và nhanh chóng, là:

Một là: Lãi suất dương có thực sự được áp dụng trên thị trường? Tất nhiên, lãi suất dương không đồng nghĩa với yếu kém về thanh khoản của hệ thống ngân hàng và chạy đua lãi suất. Đây là trách nhiệm và nghĩa vụ của Ngân hàng nhà nước và các tổ chức tín dụng, làm sao giải bài toán này?
Hai là: Chính sách trực diện với thị trường chứng khoán không thể do một thành phần quản lý xây dựng và công bố theo kiểu tình thế. Nếu tiếp tục kiểu, ủy ban "phát ngôn" hay "công bố" thì thị trường sẽ bị méo mó và hiệu lực điều hành sẽ giảm dần sau mỗi "phát ngôn" hay công bố. Nói cách khác, thị trường chứng khoán cần tham chiếu chính sách của cả bộ tài chính và ngân hàng nhà nước.
Ba là: Động thái của nhà đầu tư nước ngoài. Đừng để họ "kêu" lên những bất cập khi đầu tư ở Việt Nam, vì khi đó, họ đang chuẩn bị "rút lui" khỏi Việt Nam. Chí ít họ đang nắm giữ một lượng chứng khoán Việt Nam không nhỏ, họ cần thời gian "trung hòa" lượng tài sản đó qua thị trường. Đồng thời, họ vẫn quan tâm sâu sắc đến các thông số của nền kinh tế, như: CPI? xuất - nhập khẩu? thu hút FDI và FII....?Việt Nam cần thể hiện quyết tâm cải cách qua các hành động, kế hoạch, cam kết và thông số đi kèm cụ thể không chỉ "thuyết phục" nhà đầu tư ngoại, đó là trách nhiệm của chính phủ và người dân Việt Nam.

Trong tình trạng có nhiều "ẩn số" chúng tôi nhận định Cung cổ phiếu vẫn tăng mạnh, trong khi cầu hạn chế, nhà đầu tư lựa chọn sự Thận trọng để có nhiều giải pháp đầu tư và phân tán rủi ro là hợp lý. Nhưng vẫn có những lực lượng "phát triển" trong khó khăn, đó không chỉ là các tổ chức đầu tư quốc tế đang "ngắm - bắn" Việt Nam để sẵn sàng "thế chân" những người ra đi, đó có thể là các nhà đầu tư Việt Nam, khi Mạo hiểm "chơi" và chuẩn bị "đạn" cho những quyết định "hành tráng" kiểu "đại gia" lúc mọi người hoảng sợ.

Phạm Hùng Vỹ
Blog:
http://360.yahoo.com/my_profile-jdhpnxQnYrat3WxWYzyJusc-;_ylt=Ammaq1afKfNAIVftwepq5kKkAOJ3?cq=1