Mạn bàn về phân tích cơ bản

[farapo]

Là dân phân tích cơ bản, em mon men vào các topic của VST, đọc ké và để học hỏi kinh nghiệm. Một điều dễ nhận thấy là hầu hết các chủ đề đều đi sâu về phân tích kỹ thuật nhiều hơn là phân tích cơ bản. Em tự hỏi, tại sao không lập một chủ đề về phân tích cơ bản để mọi người có thể cùng nhau thảo luận, giúp nhau hiểu rõ hơn về kỹ thuật mà ai cũng nghĩ là rất khó này?

Rất mong các bác ủng hộ em, đóng góp ý kiến và những phản biện để topic này có thể kéo dài được[:P]



Nếu phân
tích kỹ thuật giúp các nhà đầu tư xác định được thời điểm hơp lý để bắt đầu mua
và bán cổ phiếu. Phân tích cơ bản sẽ giúp các chúng ta biết nên lựa chọn đầu tư vào cổ phiếu nào. Là một
nhà đầu tư cá nhân, với một ít tiền tích lũy được cộng với một mớ hỗn độn những
kiến thức phân tích cơ bản tích lũy thông qua bao nhiêu năm mài đũng quần trên
giảng đường, em tóm tắt phương thức phân
tích cơ bản, theo cách riêng, đơn giản và dễ hiểu, hạn chế các công thức rườm
rà nhất có thể, hy vọng chia sẻ kinh nghiệm với các bác.



Em
coi phân tích cơ bản như kim chỉ nam để lựa chọn đầu tư vào một công ty. Tuy
nhiên, không phải công ty nào có phân tích cơ bản tốt là em cũng đầu tư đâu
nhé. Sau khi phân tích cơ bản xong, em áp dụng triết lý trong Marketting đó là “best
quality/price” để lựa chọn ra cổ phiếu có phân tích cơ bản tốt, có giá cả hợp
lý thoả mãn được lợi nhuận kỳ vọng của mình.





1.1:
Các bước phân tích đầu tư



Chúng
ta có thể gặp các trường hợp phân tích đầu tư ở mọi nơi trong cuộc sống. Một
doanh nghiệp tổ chức tuyển dụng nhân viên, một anh chàng đi cưa cẩm một cô
gái…tất cả những hành động đó đều có những điểm chung như khi ta đi phân tích
một cổ phiếu để lựa chọn đầu tư. Để đơn giản hóa, em chia phân tích đầu tư ra
làm ba bước:






Bước 1: Xác định kỳ vọng đầu tư[/b] (bước này giống như trước
khi tuyển dung nhân viên, các công ty thường đặt ra kỳ vọng là nhân viên sẽ làm
nhiệm vụ gì, đem lại lợi gì cho công ty). Trước khi đầu tư, các nhà đầu tư cần biết
kỳ vọng đầu tư của mình ở đâu? Mức độ sinh lời mong đợi, thời gian sinh lời,
mức độ chấp nhận rủi ro, khả năng tài chính.



Ở
bước này, em tự đặt cho mình những câu hỏi và cố gắng trả lời chúng.



-
Ở mức lợi nhuận nào sẽ làm bác hài lòng? Trong khoản thời gian là bao nhiêu?



-
Lãi xuất gửi tiết kiệm và trái phiếu hiện nay là bao nhiêu? câu này giúp các
bác có tham chiếu về lợi xuất đầu tư kỳ vọng cho bản thân mình



-
Từ đầu năm đến giờ, VNIndex tăng trưởng bao nhiêu %? Cái này rất quan trọng đó
các bác ah, vì Vnindex là chỉ số cơ bản của thị trường, nếu cả thị trường đang
dow mạnh, mà các bác tìm thấy cơ hội đầu tư trong ngắn hạn ( 3-6 tháng ) lãi
hơn lãi xuất tiết kiệm và trái phiếu, tính thanh khoản tốt, thì các bác đã trở
thành nhà đầu tư thành công rồi. Chiêu này để các bác biết mình biết người, trăm
trận trăm thắng.



Sau
khi các bác xác định được mình muốn gì, mình cần gì, thì việc đi săn con mồi sẽ
dễ dàng hơn nhiều






Bước 2: Sàng lọc các đối tượng đầu
tư[/b]
(bước này cũng giống như sàng lọc ứng cử viên bằng phỏng vấn và qua CV). Sau
khi xác định được tiêu chí đầu tư, em sẽ đến bước sàng lọc thông tin qua CV. CV
của doanh nghiệp đối với em là bản cáo bạch. Biết khai thác Là một NB không có
tai mắt khắp nơi, em chỉ có mỗi bản cáo bạch là nguồn thông tin quý báu nhất.
Ngòai ra em cũng tìm kiếm thêm các thông tin khác trên báo đài và trên các
4fum.



Em
sử dụng các phương pháp phân tích cơ bản để sàng lọc các đối tượng đầu tư. Khi
bắt tay vào phân tích một doanh nghiệp, em thường so sánh với việc phân tích
một con người, để cố gắng dự đoán được những gì sẽ xảy ra với con người đó
trong tương lai dựa vào những thông tin hiện tại mà mình có được.



Em
áp dụng các bước sau:






v
Xác định lứa tuổi của
doanh nghiệp[/b]



Một
đứa trẻ 3 tuổi không có khả năng kiếm tiền như một người đàn ông 30 tuổi. , tất
nhiên ngoại trừ những trường hợp ngoại lệ như các siêu diễn viên nhí có thể
kiếm tiền bạc tỷ từ bé. Với lập luận này,
trước khi phân tích, em cố gắng xác định lứa tuổi của doanh nghiệp đó.
Đối với em, chúng ta có thể phân loại các doanh nghiệp như sau :



o
Sơ sinh[/i][/b]: giống như một đứa trẻ
mới ra đời,doanh nghiệp này không có nhiều thông tin trong quá khứ. Ta không
thế nhìn vào báo cáo tài chính của công ty này đê biết được công ty đó có thể
phá triển hay không. Việc phân tích doanh nghiệp này đòi hỏi một kỹ năng và
kinh nghiệm đầu tư lâu năm trong lĩnh vực mà doanh nghiệp đó hoạt động. Loại
hình doanh nghiệp này chỉ thích hợp với những quỹ đâu tư mạo hiểm. Đây hoàn
toàn không phải đối tượng của các nhà đầu tư cá nhân[/i]



o
Dậy thì[/i][/b]: đây là giai đoạn phát
triển quan trong nhât của cuộc đời. Trong giai đoạn này, tính cách và định
hướng của đứa trẻ sẽ hình thành. Đối với doanh nghiệp, đây là giai đoạn vô cùng
quan trọng vớ nhưng bướci tăng trưởng mạnh mẽ, những đột biến về định hướng
phát triển. Doanh nghiệp sẽ từng bước xác định rõ ràng lối đi của bản thân
mình. Đối với các nhà đầu tư, nếu tìm được các doanh nghiệp trong lứa tuổi “dậy
thì”, nếu biết cách sàng lọc thông tin tốt, thì đây sẽ là cơ hội cho các bác
khai thác được mỏ vàng với giá rẻ. [/i]



o
Trưởng thành[/i][/b]: sau khi
qua được lứa tuổi đậy thì, đây là giai đoạn doanh nghiệp vừa bắt đầu khẳng định
được mình, vừa tích lũy những kinh nghiệm, vừa đầu tư thêm tài sản cố định, mở
rộng quy mô, nâng cao thị phần trên thị trường. Giai đoạn này cũng giống nhu
giai đoạn của các cô cậu sinh viên mới ra trường, họ vừa đi làm kiếm tiền,
nhưng vừa đầu tư tiền mình kiếm được để học thêm cao học, anh văn, vi tính để
tìm kiếm một vị trí cao hơn, kiếm tiền nhiều hơn. Tuy nhiên, các doanh nghiệp
trong lứa tuổi này cũng đã có một score business khá vững chắc, và có một luồng
tiền tuy không nhiều, nhưng đều đăn. Đầu tư vào các doanh nghiệp này tất nhiên
là ít rủi ro hơi các cậu đang “ dậy thì” tuy nhiên, cái giá đầu tư cũng đắt
hơn, và khả năng tăng trưởng của các doanh nghiệp này không còn mạnh mẽ như các
doanh nghiệp trong lứa tuổi teen được.[/i]



o
Trung niên[/i][/b]: khi
doanh nghiệp đã đến mức tuổi trung niên, như “VNM”, các doanh nghiệp sẽ có các
luông tiền đều đăn hơn, sẽ có tham vọng và có các khoản đầu tư lớn hơn. Các
doanh nghiệp “trung niên” thường có vị thế nhất định trong lĩnh vực kinh doanh,
cố gắng tìm kiếm ngành nghề kinh doanh khác để tạo mức tăng trưởng mới. [/i]



o
Lão hóa về hưu:[/i][/b] ở tuổi
này, như bác “ PPC” khả năng chinh chiến
của các doanh nghiệp không còn như xưa, giống như các cụ già, các doanh nghiệp
này sẽ hài lòng hưởng những thành quả lao động của họ tích lũy trong cả quãng
đời, các doanh nghiệp này không có đột biết quá lớn về khả năng tăng trưởng và
trong hoạt động kinh doanh. [/i]



Mục đích:[/b] Việc xác định lứa tuổi
của doanh nghiệp sẽ cho chúng ta một cách nhìn tổng quát. Đây là bước sàng lọc
đầu tiên trước khi tiến hành các bước phân tích tiếp theo. Tùy vào mức độ kỳ
vọng lợi nhuận và rủi ro khác nhau, các bác có thể xác định được loại hình
doanh nghiệp nào sẽ đầu tư, nên đầu tư vào các công ty “đang dậy thì” hay vào
các lão già nhiều tiền ít rủi ro.



Với
đặc điểm của một nền kinh tế đang phát triển, hầu hết các doanh nghiệp của Việt
Nam đều thuộc loại “ dậy thì” hoặc đang giai đoạn trưởng thành”. Vì vậy bài
viết của em sẽ tập trung vào phân tích hai loại doanh nghiệp trên.








Bước 3:
Lựa chọn thí sinh [/b]. Không biết các bác đi interview bao giờ chưa, các ứng cử
viên lọt vào vòng cuối cùng thường có trình độ và tiềm năng như nhau. Doanh
nghiệp sẽ sử dụng phương pháp loại trừ để lựa chọn best candidate. Đơn giản
thôi, các câu hỏi sẽ được đưa ra về mức lương kỳ vọng, về thời gian có thể đi
làm. Chiêu này là nhà tuyển dụng đang hỏi giá và tính thanh khoản cuả các ứng
cử viên. Bác nào tính thanh khoản tốt nhất, có nghĩa là có thể đi làm luôn và
giá rẻ nhất thì sẽ được lựa chọn. Tiêu chí Best quality/price ở đây được sử
dụng triệt để. Lại quay về chủ đề đầu tư, sau khi qua bước 2, em sẽ sử dụng
phương pháp so sánh để sàng lọc, lựa chọn được cổ phiếu nào tốt với giá rẻ nhất
và khả năng thanh khoản cao nhất.

[farapo]

1.2: Các doanh nghiệp đang tuổi “dậy
thì”[/b]



1.2.1: Đặc điểm nhận
dạng [/b]



-
Tuổi đời còn trẻ[/b] : thường các doanh
nghiệp này mới thành lập, nên tuổi đời vòn rất trẻ, có thể chỉ vài tháng, hoặc
vài năm.



-
Kinh nghiệm hạn chế :[/b] do tuổi đời còn non
nớt và chưa nhiều kinh nghiệm va chạm trong xã hội, các em” doanh nghiệp này”
còn ít kinh nghiệm chinh chiến, thành tích cũng chưa lấy gì làm nhiều lắm



-
Hoài bão:[/b] tuổi trẻ mà đúng không
các bác. Nhớ lại tuổi dậy thì có những lúc em cũng mơ ước thành “ông nọ bà
kia”, các doanh nghiệp trong lứa tuổi này cũng vậy, có nhiều dự án, nhiều tham
vọng. Vì vậy điều quan trọng của chúng ta, các nhà đầu tư là phải đánh giá xem
là doanh nghiệp đó có đủ khả năng thực hiện được những dự án của mình hay không
và các dự án này có “ngon ăn” không?



-
Lớn rất nhanh[/b]: nhớ hồi em còn “bé”,
bố em toàn bảo nuôi mày ăn phí cơm phí gạo. Mỗi bữa em ăn khoảng 6-7 bát cơm,
mà lúc nào cũng thấy đói, mà khốn nỗi chẳng béo lên tẹo nào cả. Nghĩ đi nghĩ
lại em thấy các doanh nghiệp trong lứa tuổi này cũng vậy, lúc nào cũng đói “
vốn”, mà bao nhiêu vốn vào, cũng không thấy đủ. Tuy nhiên, các doanh nghiệp này
sau giai đoạn tích lũy tư bản sẽ phát triển rất nhanh, việc tăng trưởgn vài
trăm % một năm là chuyện bình thường.



1.2.2: Các bước phân
tích cơ bản[/b]



Sau
khi xác định được các đặc điểm doanh nghiệp, em tiến hành các bước phân tích
sau:



1. Xác định ngành nghề kinh doanh:[/b] Nếu doanh nghiệp nằm
trong lĩnh vực tiềm năng, tăng trưởng cao, thì đó là một yêu tố hàng đầu để
chúng ta lựa chọn phân tích đầu tư. Ngược lại, nếu doanh nghiêp nào lựa chọn
hướng đi vào một ngành suy thoái, thì dù doanh nghiệp đó có dự án tốt đến mấy,
cũng khó mà chống lại xu hướng phát triển của nền kinh tế.



2. Xác định yếu tố thành công: [/b]mỗi ngành nghề có đặc điểm riêng, yêu cầu các
doanh nghiệp muốn thành công phải có những tố chất nhất định. Việc xác định các
tốt chất này là điều kiện tiền đề của các bước phân tích tiếp theo, nhận định
xem đối tượng doanh nghiệp phân tích có hội tụ các tố chất đó không, có tiềm
năng phát triển không.



3. Nguồn gốc phát triển[/b]: xem xét nguồn gốc của
doanh nghiệp cũng giống như các bác nhà ta khi đi lấy vợ, các cụ nói “lấy vợ
xem tông, lấy chồng xem giông” . Nếu một cô gái được sinh ra trong một gia đình
nề nếp, có học, từ bé đến lớn được sống trong môi trường giáo dục tốt thì có
nhiều khả năng phát triển và có khả năng kiếm tiền nhiều hơn trong tương lai. Vì
vậy, việc xem xét nguồn gốc của doanh nghiêp cũng rất quan trọng



4. Cơ cấu nhân sự[/b]: cho dù lả doanh
nghiệp trong lứa tuổi nào, đội ngũ nhân sự của công ty luôn là yếu tố hàng đầu
để ta đánh giá sức mạnh của doanh nghiệp. Tuy nhiên, chắc cũng giống như em, đa
số các bác nhà mình không có cơ hội tiếp xúc trực tiếp với ban lãnh đạo của một
công ty. Vì vậy việc đánh giá chất lượng nhân sự rất tế nhị. Trong phần này,
nên xem xét ba đặc điểm sau:



-
Llứa tuổi của ban quản trị: Lứa tuổi giúp ta biết được mức độ
năng động, kinh nghiệm của ban quan trị. Một doanh nghiệp toàn những thành viên
già yếu, thì doanh nghiệp đó cũng khó có khả năng bứt phát. Ngược lại, một
doanh nghiệp có sự đan xem giữa hai thế hệ, chứng tỏ doanh nghiêp này có kinh
nghiệm, và có ý thức đào tạo thế hệ trẻ. Một doanh nghiệp với đội ngũ lãnh đạo,
cho ta thấy sức trẻ, khả năng dám nghĩ dám làm, và song song với nó, một chút
rủi ro vì thế hệ trẻ thường ít kinh nghiệm.



-
Học vấn: Học vấn không phải là quyết định tất cả. Tuy nhiên, nếu
các thành viên của hội đồng quản trị có kiến thức chuyên sâu về quản trị, và về
ngành mà doanh nghiệp hoạt động thì khả năng thành công của doanh nghiệp đó sẽ
tăng lên đáng kế.



-
Kinh nghiệm : kinh nghiệm thể hiện những thông tin trong quá
khứ, cho biết các thành viên của ban quản trị đã làm đựợc gì và có khả năng gì.
Dựa vào những kinh nghiệm trong quá khứ, chúng ta có thể dự đoán được khả năng
thực hiện được công việc trong tương lai.



5. Cổ đông chiến lược:[/b] Buôn có bạn, bán có
phừờng. Việc xem xét kỹ danh sách cổ đông chiến lược của một doanh nghiệp giúp
các nhà đầu tư đánh giá được khả năng quan hệ của doanh nghiệp. Một doanh
nghiệp kém,ít tiềm năng phát triểnkhó có thể thuyết phục được một nhà đầu tư
chiến lược đầu tư vào, vì hơn ai hết, các cụ này là nhà những nhà đầu tư cự
phách, họ có khả năng đánh hơi vô cùng nhạy các miếng mồi ngon.



Trong
phân tích các cổ đông chiến lược, việc dò đoán được ý đồ và mục đích đầu tư của
các nhà đầu tư chiến lược sẽ giúp cho các nhà đầu tư các nhân có những quyết
định hợp lý hơn.



Chúng
ta có thể phân loại nhà đầu tư chiến lược theo hai tiêu chí sau:



-
Đầu tư đơn thuần vì lợi nhuận tài chính:



o
Tạo hàng[/b] :



§
Thông thường các nhà đầu tư chiến lược sẽ phát hiện ra
những doanh nghiệp có tiềm năng phát triển, tên tuổi chưa được biết đến trên
thị trường để đầu tư. Các nhà đầu tư chiến lược sẽ tạo giá trị gia tăng cho
doanh nghiệp này bằng cách cung cấp nguồn vốn dài hạn, các mối quan hệ, các
công nghệ… để các công ty có khả năng thực hiện được dự án của mình.



§
Sau một thời gian
đầu tư, khoảng 1-3 năm, các doanh nghiệp này sẽ trở thành những doanh nghiệp
mạnh, có tên tuổi. Cổ phiếu này sẽ thu hút được những nhà đầu tư cá nhân. Hiên
tượng này được gọi là tạo hàng cho thị trường chứng khoán và phân phối lại cổ
phiếu cho các nhà đầu tư cá nhân. Lấy ví dụ về việc BCs bị bán ra từ các cổ đông chiến lược là ví
dụ tiêu biểu cho hiện tượng này.



§
Đối với một cổ phiếu, nếu các nhà đầu tư cá nhân có thể
phát hiện ra những cổ phiếu tại giai đoạn đầu tiên của quá trinh tạo hàng,
chúng ta có thể lên tàu cùng với các đại gia, và thu được khoản lời rất lớn của
khỏan đầu tư



o
Mua sỉ bán lẻ: [/b]



§
Hành động này được hiểu là [/b]mua cổ phiếu với lô lớn, giá rẻ, rồi dùng các phương pháp PR, đánh
bóng tên tuổi cổ phiếu, để thị trường biết, đẩy giá cổ phiếu này lên cao, sau
đó bán lẻ lại cho các nhà đầu tư cá nhân với giá cao. [/b]



§
Quá trình mua sỉ bán lẻ về bản chất là như “tạo hàng”. Tuy
nhiên điểm khác nhau cơ bản là các nhà đầu tư này không tạo ra giá trị gia tăng
cho doanh nghiệp, khoảng thời gian “ mua sỉ bán lẻ” diễn ra nhanh hơn và khó
phát hiện ra.[/b]



§
Nêu có khả năng nhận diện được động thái này, bạn có thể
thu lãi lại rất lớn, tuy nhiên sẽ gặp rất nhiều rủi ro do thời gian mua sỉ bán
lẻ diễn ra rất nhanh, các nhà đầu tư cá nhân rất khó phát hiện ra được.[/b]



-
Đầu tư vì lợi ích khác:



o
Một số các nhà đầu tư chiến lược tham gia góp vốn vào một
công ty, không đơn thuần chỉ vì lợi nhuận tài chính mà công ty đó có thế đem
lại. Điều mà các công ty này cần là thông tin chiến lược. Các loại công ty này
không dành cho các nhà đầu tư cá nhân vì đối với bạn, những thông tin đó không
có ý nghĩa gì cả.



6. Chiến lược phát triển[/b]: Chiến lược phát triển
như kim chỉ nam của một con tầu, kim chỉ nam này sẽ giúp con tàu vượt đại dương
và tìm đến đích của mình.Trong giai đoạn này, mặc dù có thể chiến lược phát
triên của doanh nghiệp có thể chưa cụ thể, hoặc chỉ mang tính phác thảo, tuy
nhiên, nếu doanh nghiêp có chiến lược phát triển tốt sẽ là tiền đề cho doanh
nghiêp đó khẳng định được mình



7. Dự án và tính khả thi của các
dự án: [/b]Như đã phân tích ở trên, các “doanh nghiêp trong lứa tuổi này có rất
nhiều dự án, có rất nhiều mơ ước”. Tuy nhiên, không phải doanh nghiệp nào cũng
có khả năng thực hiện tốt dự án của mình. Việc xem xét các dự án là điều rất
quan trong:



-
Dự án có khả thi không?



-
Mức độ sinh lời của các dự án cao hay thấp?



-
THời gian hoàn vốn nhanh hay chậm?



-
Dự án có phù hợp với chiến lược phát triển của doanh
nghiệp không?



8. Kế hoạch chia trả cổ tức:[/b] Thực ra trong phần
này, khi phân tích một doanh nghiệp kiểu mới lớn, em không quan tâm đến kế
hoạch chia trả cổ tức nhiều lắm, vì em biết nếu đầu tư vào thằng này, thì trong
vòng vài ba năm tới sẽ là giai đoạn tăng trưởng và tích lũy, việc chia cổ tức
sẽ là rất ít. Tuy nhiên, theo kinh nghiệp của em, điều này giúp các bác đánh
giá được mức độ trung thực của doanh nghiệp khi công bố thông tin. Vì dụ một
doanh nghiệp nào ‘nổ’ quá lớn, đưa ra kế hoạch hoành tráng quá thì chúng ta
cũng cần phải xem xét lại nhưng thông tin mà doanh nghiệp này công bố, vì không
cẩn thận, chúng ta sẽ rơi vào bẫy của kẻ khoác lác.[/b]



9. Tình hình tài chính:[/b] Đối với các doanh nghiệp tuổi teen, thì tình
hình tài chính [/b]không có gì là
sáng sủa lắm: doanh thu thấp, cơ cấu vốn không cân đối, các chỉ tiêu về khả
năng thanh toán cũng không sáng sủa cho lắm. Tuy nhiên, đối với các doanh
nghiệp như thế này, kinh nghiệm của em là không chú trọng phân tích hình tài
chính lắm, vì các bác này mới thành lập, số liệu tài chính cũng chưa nhiều. các
điểm cần chú ý trong báo cáo tài chính :[/b]



-
Vốn điều lệ



-
Cơ cấu Nợ/Vốn CSH: điều này cũng biết khả năng quan hệ của
công ty. Không phải công ty nào cũng nợ được nhiều đâu các bác nhé.



-
Tài sản: xem tài sản của công ty có nhiều không? Mức độ
đầu tư hiện tại như thế nào.



10.Kế hoạch niêm yết trên thị
trường chứng khoán[/b]: Điều này rất quan trọng, giúp các bác biết được tính
thanh khoản của cổ phiếu. [/b]



Sau
khi phân tích cơ bản đối tượng đầu tư, chúng ta đi đến bước 3, đó là sàng lọc
và lựa chọn.




Để các bác tiện áp dụng lý thuyết vào thực tế, em sẽ sủ dụng ví dụ một doanh nghiệp để phân tích.

[Không chơi CK]

Okie, bác quả là đúng lúc, đang ko có gì để học hỏi, chỉ toàn thía mấy ông cãi nhau sủa ông ổng, đang chán thì có bác thật là như hạn gặp mưa, vote cho bác cái để bác có khí thế làm việc nào[Y]


[:votay][:votay][:votay][:votay][:votay][:votay]

[farapo]

Sau khi viết ra những dòng lý thuyết trên, em lại bôn ba đi tìm ví dụ để minh họa; Cũng không phải dễ tẹo nào cả. Vào topic của OTC, thấy thiên hạ xôn xao 577, em lại chạy đôn đáo đi tìm bản cáo bạch, rồi để ngồi phân tích, các bác đọc rồi phản biện cho em tiến bộ, chóng lớn nhé.



Giới thiệu về 577:[/b]



ü
Tiền thân là chi nhánh tỉnh Bình Thuận của CENCO 5



ü
Cổ phần hóa năm 2005 với vốn điều lệ 10 tỷ VNĐ, lấy tên là
công tỷ cổ phần đầu tư 577



ü
Đầu năm 2007, tăng vốn từ 10 tỷ lên 35 tỷ VNĐ



ü
Chuẩn bị tăng vốn điều lệ từ 35 tỷ lên 154 tỷ VNĐ



Nguồn thông tin:[/b] tất cả các thông tin
sử dụng ở đây, em toàn dựa trên bản cáo bạch của 577 thôi hà. Trình độ NB của
em không đủ để có các thông tin ngoài lề khác, vì vậy em đành gặm nhấm bản cáo
bạch của công ty vả ngồi kiêm thông tin trên mạng để phân tích bài này.



Cách
thức tìm kiếm thông tin:



-
Đọc kỹ bản cáo bạch



-
Lên google, gõ các từ khóa liên quan đến tên công ty, tên
chủ tịch hội đồng quản trị, tìm hiểu thêm các thông tin ngoài lề. Đôi khi những
thông tin ngoài lề, những thông tin trên 4room sẽ rất hữu ích cho các nhà đầu
tư nếu thực sự chúng ta chưa biết gì về công ty cả



-
Vào các diễn đàn chứng khoán, ở đây, các NB sẽ có cơ hội
được tiếp xúc với những anh tài trong làng đầu tư việt nam



Sau
khi tìm kiếm xong thông tin, em bắt tay vào xào nấu và định giá thông tin. Em
sẽ áp dụng step by step các trinh tự mà em đã đúc kết ở trên:



1. Lứa tuổi : “ dậy thì”[/b]



Theo
bản cáo bạch, 577 được thành lập trên cơ sở chuyển đổi mô hình và kế thừa hoạt
động sản xuất kinh doanh của Chi nhánh Tổng công ty xây dựng Cienco 5 tại Bình
Thuận theo Nghị quyết số 1584/NQ-HĐQT ngày 26/05/2005.



Qua
thông tin này, ta xác định được 577 là doanh nghiệp đang trong lứa tuổi “dậy
thì” với nhưng cơ hội đột biến và phát triển.



2. Ngành nghề hoạt động : bất động
sản[/b]



Ngành
nghề hoạt động của 577 là đa ngành, với ngành chủ lực là đầu tư bất động sản. Đây
là ngành nghề được đánh giá là có nhiều tiềm năng phát triển và có mức độ tăng
trưởng cao trong những năm tới.



3. Đặc điểm [/b]



Đặc
điểm của ngành nghề hoạt động là đầu tư vào các dự án địa ốc, yêu cầu quy mô
vốn lớn và vốn dài hạn. vì vậy, ba tố chất không thể thiếu được đối với một
doanh nghiệp trong lĩnh vực này là:



-
Tiềm lực tài chính



-
Khả năng thi công, khả năng quản lý



-
Khả năng đấu thầu xin dự án



4. Nguồn gốc phát triển:[/b]



Tiền
thân chi nhánh Chi nhánh Tổng công ty xây dựng Cienco 5 tại Bình Thuận. Nhận
xét một cách khách quan thì các Tổng Công Ty trực thuộc bộ giao thông vận tải
đều làm ăn không hiệu quả, nợ quá hạn ngân hàng nhiều. Tuy nhên, vấn đề của các
tổng công ty trực thuộc Bộ Giao Thông gói gọn trong hai nguyên nhân:



-
Cơ cấu tổ chức cồng kềnh, thiếu linh
hoạt: trước khi có kế hoạch cổ phần hóa, các tổng công ty hoạt động theo quy
tắc bao cấp, xin và cho. Vì vậy dễ nảy sinh ra các vấn đề như tham nhũng, hoạt
động đầu tư xây dựng không hiệu quả



-
Thiếu vốn: đặc điểm của ngành nghề
xây dựng cầu đường, địa ốc là thời gian đầu tư kéo dài, cần vốn đầu tư dài hạn.
Tiến trình thực hiện xây dựng rất dễ dàng bị thay đồi vì những yếu tố như: giải
phóng mặt đường, tiến độ giải ngân các nguồn vốn…



Nhận thức được những nguyên nhân này, các tổng công ty đã
thay đổi cơ cấu quản lý dưới dạng công ty mẹ con, chuyển dich cơ cấu nghành
nghề sang kinh doanh địa ốc. Hình thức quản lý này giúp cho các công ty con
linh hoạt hơn hoạt động kinh doanh của mình, đồng thời giúp lạnh mành hóa các
hoạt động của công ty mẹ.



Theo thông tin công bố, 577 là công ty đầu tiên IPO trong
tổng công ty 5, với đặc điểm tài chính lành mạnh nhất.



Qua thông tin này, rất có thể 577 có thể là con bài chiến
lược, mở đường cho kế hoạch cổ phần hóa của cả tổng công ty 5.

[farapo]

5. Cơ cấu tổ
chức và nhân sự: [/b]đội ngũ lãnh đạo công ty năng động,
có kinh nghiệm trong nhiều lĩnh vực, có tiềm năng phát triển.[/b]



Thông thường các bản cáo bạch sẽ đưa các thông tin chi
tiết về quá trình làm việc và một chút tiểu sử của các thành viên hội đồng quản
trị và ban kiểm soát.



Đọc qua về 577, em nắm được những ý sau:



-
Lứa tuổi của ban quản trị: tất
cả các thành viên đều có tuổi đời tương đối trẻ, các thành viên của hội đồng
quản trị đều nằm ở thế hệ 7x và 8x.



-
Học vấn: hội đồng quản
trị của công ty không có thành tích nổi bật trong quá trình học tập, tất cả đều
tốt nghiệp cử nhân quản trị kinh doanh, hoặc là kỹ sư cầu đường. Tuy nhiên,
trong lĩnh vực kinh doanh địa ốc, điều quan trọng giúp một doanh nghiệp thành
công không phải học vị của giám đốc, điều quan trọng đối với em đó là mức độ
năng động của ban giám đốc và khả năng hành xử của ban giám đốc



-
Về kinh nghiệm :
xét về kinh nghiệm, em đánh giá cao đội ngũ hội đồng quả trị. Nếu đọc kỹ bản
cáo bạch, các bác sẽ thấy hội đồng quản trị là những người có kinh nghiệm khá
phong phú, trong các lĩnh vực khác nhau như địa ốc, kinh doanh, xây dựng. Hơn
nữa, các kinh nghiệm của ban quản trị có khả năng bổ xung cho nhau, một số
thành viên trong hội đồng quản trị đã có kinh nghiệm sáng lập công ty, điều này
là yếu tố rất quan trọng sẽ giúp một công ty đang giai đoạn khởi nghiệp có cơ
hội thành công.



6. Cơ cấu cổ đông
chiến lược[/b]:



-
Cenco 5 : chiếm 30%



-
BIDV Bình Định



Quỹ quản lý hạ tầng CII : công ty



-
Công ty chứng
khoán Rồng Việt : đối tác chiến lược của EXIMBANK[/b]



-
Công ty quản lý quỹ đầu tư Việt Long : công ty
liên kết của công ty vàng bạc đá quỹ Sài Gòn SJC, công ty đầu ngành về vàng
khối, trực thuộc ủy ban nhân dân thành phố HCM)



-
Công ty đầu tư Việt Thành



Đặc
điểm các cổ đông chiến lược: tiềm lực tài chính mạnh, có khả năng hỗ trợ cho
577 về mặt nguồn vốn dài hạn để thực hiện các dự án.



Riêng
CII thì có kinh nghiệm tham gia đầu tư vào rất nhiều các dự án khác nhau. CII
được biết đến và được đánh giá như con cưng của HIFU ( quỹ đầu tư phát triển đô
thị Tp.HCM), nổi tiếng vì khả năng tìm kiếm và đầu tư và vào các dự án tiềm
năng và hiệu quả trên thị trường bất động sản.



Một
đặc điểm nữa của quá trình tạo hàng đó là 577 không đánh bóng thương hiệu một
cách vội vã. Các bác có thể thấy là có rất ít thông tin về 577 trên thị trường.
Vì vậy, em kết luận:



v
Loại hình các cổ đông chiến lược: tạo hàng[/b]



v
Giai đoạn tạo hàng:
giai đoạn đầu[/b]








6. Chiến lược phát triển[/b]: định hướng phát triển
của 577 là trở thành công ty hàng đầu trong lĩnh vực kinh doanh BĐS.



Tuy
nhiên, nếu các bác phân tích kỹ về các doanh nghiệp ngành bất động sản, thì mỗi
một công ty lại có định hướng phát triển riêng.



Muốn
định vị được chiến lược của 577, chúng ta đảo qua một chút về ngành bất động
sản:



Bước
1: Xin dự án



Bước
2: Xây dựng tính khả thi và huy động vốn



Bước
3: Khởi công xây dựng



Bước
4: Kinh doanh quản lý dự án BDS



Xét
trên thị trường chứng khoán hiện nay, chúng ta phải nhắc đến những tên tuổi như
SJS, THD, BT6, VINCOM.. mỗi doanh nghiệp lại có một chiến lược phát triển
riêng. SJS và VINCOM thì hình như đi trên một mặt trận; đó là làm tất cả các
bước từ 1 đến 4 ( riêng bước 4 thì theo em được biết là các bác VN nhà
mình làm rất kém, thường đi thuê tây làm). Còn một số doanh nghiệp khác thì có thể
thực hiện bước 1 và 3 và sau đó bán luôn dự án của mình cho doanh nghiệp
khác thực hiện khâu tiếp theo.



Trong
bản cáo bạch của 577, có một điều em rất chú ý là bác này chưa xác định được rõ
chiến lược phát triển của mình. Tuy nhiên, đó cũng là điều dễ hiểu vì 577 là
một doanh nghiệp như em đã phân loại “Dậy
thì”,[/b] cái gì chắc cũng muốn làm, nhưng có thể là chưa biết bắt đầu từ đâu. Nếu
xét về các bước của việc kinh doanh BDS, thì 577 đang vượt qua bước một “xin
được dự án”, và đang lò dò ở bước 2 “Huy động vốn để thực hiện dự án”.



Việc
không xác định được chiến lược phát triển, hoặc chưa tìm được đường đi để thực
hiện được chiến lược của mình sẽ là một rủi ro rất lớn cho các nhà đầu tư. Tuy
nhiên, nếu 577 có khả năng huy động vốn và có một đội ngũ cổ đông lớn “ các đàn
anh có kinh nghiệm”, thì các đàn anh này sẽ chuyền kinh nghiệm và dẫn dắt rất
nhanh 577 vào đời; người ta có câu “kinh nghiệm tích lũy 60 năm, nhưng để truyền
dậy thì chỉ cần mất vài tháng”, có đúng không các bác?

[Không chơi CK]

Úi bác làm em mất ngủ đêm nay wá, từ từ thoai bác ui, nhìu wá bội thực đó bác

[emerald]

Lúc nào bác đi ngủ thì báo nhé, e ngồi đợi đọc bài của bác đới [:P]

[farapo]

Xin lỗi các bác,mạng nhà em có vấn đề, em sẽ poste tiếp bài ngay đây

[farapo]

7. Dự án và tính khả thi của các
dự án:[/b]



7.1/Nguồn gốc của các dự án của
577[/i]



577
thông qua năng lực tài chính của cenco 5 để tham gia đấu thầu các dự án lớn về
xây dựng cơ sở hạ tầng. Sau khi trúng thầu thành công, cenco 5 sẽ giao cho các
công ty con để thực hiện các dự án. Đây là hình thức tập trung sức mạnh rồi
phân bổ vào các chi nhánh để tăng thêm độ năng động và linh hoạt của cơ chế.



Xét
đến sự ra đời của 577, 577 được đánh giá là :



-
Công ty trẻ và có tài chính minh bạch nhất của cenco 5



-
Công ty đầu tiên của Cienco 5 được[/b] IPO và sẽ tiến hành niêm yết
trên thị trường chứng khoán



Mong
muốn của Cenco 5:



-
Cenco 5 mong muốn cổ phần hóa thành công các công ty con,
và các công ty này sẽ hoạt động thành công và hiệu quả. Điều này sẽ gián tiếp
tăng năng lực đàm phán và khả năng trúng thầu các công trình lớn cho Cenco 5
nói chung và các công ty con nói riêng



-
Là công ty đầu tiên IPO và niêm yết trên thị trường chứng
khoán, Cenco 5 mong muốn việc IPO sẽ thành công và 577 sẽ thực hiện tốt các dự
án mà công ty mẹ đã giao, tạo thương hiệu và khẳng định sức mạnh thi công của
mình



Mong
muốn của 577:



-
IPO thành công, huy động được nguồn vốn cần thiết để thực
hiện các dự án



-
Niêm yết trên thị trường chứng khoán để tăng khả năng huy
động vốn, tăng khả năng đàm phán và thương hiệu của công ty



-
Từng bước trở thành ngôi sao của Cenco 5, tạo điều kiện để
xin được các dự án tiềm năng sau này của Cenco
5.



Theo
thông tin cung cấp của bản cáo bạch, các
dự án này đều do Cenco 5 giao lại cho 577 làm chủ dự án và chịu trách nhiệm thi
công. Điều này chứng tỏ được mức độ ưu ái của Cenco 5 đối với với công ty 577



Chỉ tiêu về hiệu quả dự án:[/b]



[table]



Dự án[/b]


|

Nhu cầu vốn đầu tư[/b]


|

Thời gian hoàn vốn[/b]


|

Tỷ lệ chiết khấu[/b]


|

IRR[/b]


|

NPV[/b]


|





TTTM Bắc Phan Thiết


|

309 tỷ VNĐ


|

1.32


|

15%


|

27.03%


|

25 tỷ VNĐ


|





Dự án Khu nhà P16, Q8


|

495.9 tỷ VNĐ


|

2.4


|

13.96%


|

56.45%


|

66.2tỷ VNĐ


|





Dự án Khu dân cư phường 2, Bạc Liêu


|

258.3 tỷ VNĐ


|

2.1


|

15%


|

28.69%


|

28,9 tỷ VNĐ


|





Thủy Điện Đá Đen


|

157,8 tỷ VNĐ


|

13 năm


|




|

11.22%


|

6.8 tỷ VNĐ


|


[/table]

-
Các dự án của 577 đều có thời gian hoàn vốn ngắn, nguồn thu dự kiến rõ ràng;



-
IRR cao, chứng tỏ
tính hiệu quả của dự án



-
Tuy nhiên, chỉ có dự án Thủy điện đá đen là hiệu quả đầu
tư không lớn, nhưng lại có khả năng tạo cash lâu dài.
Nếu sau này giá bán điện được nâng lên, thị trường điện cạnh tranh hơn thì với
hiệu qua của dự án này sẽ tăng theo thời gian.



Khả thi của dự án[/b]: Các dự án của 577 đều
đã hòan tất bước giải tỏa mặt bằng và quá trình san lấp quy hoạch tổng thể. Đây
là giai đoạn mất nhiều thời gian và khó khăn nhất. Một dự án BĐS thường có tuổi
đời từ 3-5 năm, mà tất cả các dự án của 577 đã tiến hành được 2-3 năm. Vì vậy
đây là một yếu tố thuận lợi đối với các nhà đầu tư.



Rủi ro của các dự án:[/b]



Việc
xin dự án “ngon” thì đúng thật là khó rồi, nhưng thực hiện được dự án và bán
được nó lại là một chuyện cũng không hề đơn giản.



577
sẽ gặp những khó khăn sau đây, mà các bác nếu định đầu tư thì cũng nên xem xét.
Nếu các bác có đi dự roadshow thì nhớ hỏi những câu hỏi về những vấn đề sau
nhé:



-
Khả năng 577 thực hiện các dự án theo đúng tiến độ thi
công, không đảm bảo chất lượng công trình;



-
577 không đủ năng lực và nhân sự cần thiết để thực hiện
các dự án cùng một lúc



-
577 không bán được các dự án như đúng tiến độ, dẫn đến
việc tồn đọng vốn



Khả năng xin các dự án tiếp theo:[/b]



Điều
các bác có thể nhận thấy rõ rang là CENCO5 cho 577 một món quà hồi môn khá lớn
trước khi “Cưới”. Nhưng việc cô dâu này sử dụng món quà này có hiệu quả hay
không lại là câu chuyện của 577;



Khả
năng xin các dự án tiếp theo sẽ phụ thuộc và khả năng huy động vốn của 577, hay
là sự thành công hay thất bại của đợt IPO dự tính thực hiện trong tháng 8. Nếu
thàng công, 577 sẽ có đủ năng lực tài chính thực hiện được các dự án tiềm năng
của mình, và xây dựng được thương hiệu của mình trong làng BDS. Sau khi lớn
mạnh, việc xin dự án sẽ dễ dàng hơn;



8. Kế hoạch chia trả cổ tức[/b]



Kế hoạch lợi nhuận và cổ tức 5 năm (2007 – 2011)[/b]



[/b] Đơn
vị: triệu đồng[/i][/i][/b]





[table]




Chỉ tiêu


|

Năm 2007


|

Năm 2008


|

Năm 2009


|

Năm 2010


|

Năm 2011


|






Vốn chủ sở hữu


|

272.746


|

292.754


|

327.375


|

368.223


|

411.268


|





Vốn điều lệ


|

154.000


|

154.000


|

154.000


|

154.000


|

154.000


|





Doanh thu thuần


|

344.039


|

388.681


|

499.882


|

572.856


|

636.498


|





Tốc độ tăng doanh thu


|

354,86%


|

12,98%


|

28,61%


|

14,60%


|

11,11%


|





Lợi nhuận trước thuế


|

40.806


|

52.531


|

69.662


|

78.856


|

94.610


|





Tốc độ tăng lợi nhuận


|

1.081,07%


|

28,73%


|

32,61%


|

13,20%


|

19,98%


|





Lợi nhuận sau thuế (LNST)


|

30.061


|

42.099


|

58.263


|

65.458


|

68.134


|





Tỷ lệ LNST/Doanh thu


|

8,74%


|

10,83%


|

11,66%


|

11,43%


|

10,70%


|





Tỷ lệ LNST/Vốn điều lệ (1)



|

36,66%


|

27,34%


|

37,83%


|

42,51%


|

44,24%


|





Tỷ lệ LNST/VCSH (2)


|

21,17%


|

14,89%


|

18,79%


|

18,82%


|

17,48%


|





Tỷ lệ cổ tức/năm


|

12,00%


|

12,00%


|

12,00%


|

12,00%


|

12,00%


|





Cổ tức (đồng/cp/năm)


|

1.200


|

1.200


|

1.200


|

1.200


|

1.200


|


[/table]



[/i](1) Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn điều lệ
được tính trên vốn điều lệ bình quân.[/i]



[/i](2) Tỷ lệ LNST/Vốn
chủ sở hữu được tính trên vốn chủ sở hữu bình quân.[/i]



Nhận xét:[/b]



-
Kế hoạch chia trả cổ tức xây dựng trên cơ sở thực hiện được các dự án trên. Vì
vậy tính khả thi của kế hoạch này phụ thuộc vào khả năng thực hiện dự án đã nêu
trên của 577



-
Mức lợi nhuận/VCSH kế hoạch đạt mức trung bình của ngành BĐS



9. Tình hình tài chính[/b]



·
Các khoản phải trả[/i]



Đơn vị tính: đồng[/i]



[table]




CHỈ TIÊU


|

31/12/2005*


|

31/12/2006


|

30/04/2007


|





Giá trị[/b]


|

%Tổng tài sản[/b]


|

Giá trị[/b]


|

%Tổng tài sản[/b]


|

Giá trị[/b]


|

%Tổng tài sản[/b]


|






Nợ ngắn hạn


|

101.619.779.812


|

36,50


|

93.946.782.165


|

27,73


|

124.946.765.486


|

34,47


|





Vay và nợ ngắn hạn


|

0


|

0,00


|

0


|

0,00


|

0


|

0,00


|





Phải trả cho người bán


|

91.459.430.986


|

32,85


|

37.608.838.249


|

11,10


|

24.847.379.863


|

6,85


|





Người mua trả tiền trước


|

500.000.000


|

0,18


|

6.241.133.891


|

1,84


|

58.576.950.175


|

16,16


|





Thuế và các khoản phải nộp Nhà nước


|

27.496.245


|

0,01


|

520.199.751


|

0,15


|

580.645.105


|

0,16


|





Phải trả công nhân viên


|

46.234.344


|

0,02


|

130.077.754


|

0,04


|

0


|

0


|





Phải trả nội bộ


|

0


|

0,00


|

34.000.000.000


|

10,03


|

27.323.600.001


|

7,54


|





Các khoản phải trả, phải nộp khác


|

9.586.618.237


|

3,44


|

15.446.532.520


|

4,56


|

13.618.190.342


|

3,76


|





Nợ dài hạn


|

167.826.056.718


|

60,28


|

233.644.245.464


|

68,95


|

199.998.158.801


|

55,17


|





Phải trả dài hạn người bán


|

0


|

0,00


|

47.437.825.000


|

14,00


|

61.308.877.200


|

16,91


|





Phải trả dài hạn nội bộ


|

94.861.703.968


|

34,07


|

68811737301


|

20,31


|

68.811.737.301


|

18,98


|





Phải trả dài hạn khác


|

72.964.352.750


|

26,21


|

75.015.933.163


|

22,14


|

27.498.794.300


|

7,59


|





Vay và nợ dài hạn


|

0


|

0,00


|

42.378.750.000


|

12,51


|

42.378.750.000


|

11,69


|





Tổng cộng


|

269.445.836.530[/b]


|

96,78


|

327.591.027.629[/b]


|

96,68


|

324.944.924.287[/b]


|

89,64


|


[/table]

Tài sản cố định của công ty tại thời điểm 30/04/2007[/b]



Đơn vị tính: Đồng



[table]



STT


|

Danh
mục tài sản


|

Nguyên
giá


|

Giá
trị còn lại


|

Tỷ
lệ (%)


|





1


|

Nhà
cửa, vật kiến trúc


|

9.013.851.914


|

8.411.846.125


|

93,32


|





2


|

Máy
móc thiết bị


|

2.723.461.191


|

1.814.852.073


|

66,64


|





3


|

Phương
tiện vận tải


|

476.762.181


|

91.621.611


|

19,22


|





4


|

Dụng
cụ quản lý


|

564.647.272


|

186.454.076


|

33,02


|





5


|

Tài
sản cố định vô hình


|

1.660.188.000


|

1.654.188.000


|

99,64


|








|

Tổng
Cộng


|

14.438.910.558


|

12.158.961.885


|

84,21


|


[/table]

[/b]



- Nhận xét:[/b]



Như
đã phân tích ở trên, 577 là một doanh nghiệp đang lứa tuổi “dậy thì”, vì vậy
các chỉ số tài chính về cơ cấu vốn và lợi nhuận đều không tốt. tình hình tài
chính sẽ được cải thiện khi 577 thực hiện được các dự án đề ra theo kế hoạch.



Tuy
nhiên, khả năng vay nợ của 577 cao, điều này thể hiện ở chỉ số nợ/vốn CSH. Điều
này cho thấy 577 có quan hệ khá tốt với các ngân hàng và bạn hàng. Điều này sẽ
là một lợi thế của 577 trong việc sử dụng công cụ nợ.



Hơn
nữa, một khi việc IPO thành công, 577 sẽ tăng được vốn điều lệ lên 154 tỷ VND,
cộng thêm vốn khoản thặng dư vốn cổ phần khá lón, co cấu tài chính của 577 sẽ
cải thiện và hợp lý hơn, tạo điệu kiện cho 577 có thể huy động thêm vốn từ
nguồn tín dụng ngân hang.

[farapo]

10. Kế hoạch niêm yết trên thị trường
chứng khoán[/b]



Theo
thông tin công bố, sau khi IPO, 577 sẽ làm thủ tục để niêm yết trên thị trường
chứng khoán Tp.HCM vào cuôi quý 4.2007



Điều này là một điểm vô cùng quan trọng, nhất là khi thị
trường
OTC đang đóng băng như hiện nay. Tìm một cổ phiếu tốt để đầu tư là
một điều không phải là khó, nhưng tìm ra một cổ phiếu tốt, có tính thanh khoản,
có sức bật mạnh trong ngắn
và trung hạn là điều không hề đơn giản tẹo nào cả.



Việc 577 có thể được niêm yết và cuối quý 4 là một tín
hiệu đáng chú ý cho các nhà đầu tư, điều này giải quyết được vấn đề thanh khoản
của cổ phiếu, đề phòng việc kẹp vốn không mong muốn, tạo thế chủ động cho các
nhà đầu tư.



Kết luận
của phân tích cơ bản: 577 là công ty
đang trên đà phát triển, có tiềm năng trở thành một công ty mạnh trong lĩnh vực
BĐS[/i][/b]

[farapo]

Sau khi phân tích các thông tin cơ bản, như trình bày trên, bước tiếp theo chúng ta xét đến là giá cả.



11. Quyết định đầu tư [/b]



-
Giá bảo lãnh phát hành của 577 là 38.5. Theo dự tính công ty sẽ giao dịch trên
thị trường vào cuối năm 2007.



-
Kế hoạch phát hành: Tăng vốn điều lệ từ 36 tỷ VNĐ lên 154 tỷ VNĐ ( tăng 119 tỷ
VNĐ)



-
Chào bán cho cổ đông hiện hữu: 3,5 triệu cổ phiếu theo tỷ
lệ 1.1



-
Chào bán cho cán bộ công nhân viên: 0.4 triệu cổ phiếu



-
Chào bán cho cổ đông chiến lược: 5 triệu cổ phiếu, giá
35000Đ/Cp



-
IPO 3 triệu cổ phiếu, giá khởi điểm 38.000 Đ/cp



Câu
hỏi đặt ra giá bảo lãnh phát hành là hợp lý hay không?



Định giá doanh nghiệp
: [/b]



-
Việc tìm các phương pháp định giá doanh nghiệp một cách
hợp lý, phù hợp với loại hình doanh nghiệp là điều khó. Đối với một doanh
nghiệp trong lứa tuổi “dậy thì” thì việc xác định các luồng tiền trong tương
lai là rất khó. Vì vậy việc áp dụng các phương pháp định như FCFF, FCFE là
không hợp lý. Việc định giá giá trị doanh nghiệp bằng phương pháp này chỉ phù
hợp đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp, khi họ có thông tin đầy đủ, chính xác
về doanh nghiệp.



-
Để giải một bài toán mà chúng ta biết đáp số, việc cần
thiết không phải là đi lập một bài toán khác, để đua ra một đáp số khác. Em có
một cách rất hiệu quả, đó là:



-
Giả sử kết quả đưa ra là đúng;



-
Nếu kết quả đúng, thì chúng ta sẽ làm gì?



A: Giả sủ định giá doanh nghiệp trong bản cáo bạch của 577
là đúng:



-
Nếu chỉ có bản cáo bạch, thì chúng ta cứ giả định là các thong
số tính toán trong bản cáo bạch là đúng, chẳng gì thì những người thực hiện bản
cáo bạch này cũng là dân tài chính, cũng có nhiều thông tin hơn chúng ta.



Như
vậy định giá theo phương pháp so sánh PE và EPS được trình bày như bản cáo bạch
là hoàn toàn có thể tham khảo được.



Theo bản cáo bạch, giá khởi điểm
được tính toán dựa trên cơ sở sau [/b]



Phương pháp P/E: [/b]



Giá cổ phiếu = EPS Công ty 577 x P/E
tham chiếu



Trong đó:



[table]



Lợi nhuận trên cổ phiếu


|

=


|

Lợi nhuận (lỗ) phân bổ cho cổ đông sở hữu cổ phiếu phổ thông


|





Số bình quân gia quyền của cổ phiếu đang lưu hành trong kỳ


|


[/table]

[/b]



Xác định Khối lượng cổ phiếu lưu hành
bình quân (Năm 2007)[/b]



[table]




Ngày


|

Sự kiện


|

Số lượng


cổ phiếu (A)


|

Trọng số thời gian


|

Số cổ phiếu


điều chỉnh


(A x C)


|





(C = số ngày)


|






1/1/2007


|

Đầu kỳ


|

1.000.000


|

84


|

84.000.000


|





3/26/2007


|

Tăng vốn điều lệ lên 35 tỷ đồng


|

3.500.000


|

96


|

336.000.000


|





6/30/2007


|

Tăng vốn điều lệ lên 154 tỷ đồng


|

15.400.000


|

184


|

2.833.600.000


|





12/31/2007


|

Cuối kỳ


|

15.400.000


|




|

0


|





Tổng cộng


|




|

364


|

3.253.600.000


|





Số cổ phiếu lưu hành bình quân trong
năm


|




|




|

8.938.462


|


[/table]

Xác định Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu
(EPS):[/b]



[table]




Chỉ
tiêu[/b]


|

Năm
2006[/b]


|

Năm
2007 (ước)[/b]


|






Lợi nhuận sau thuế (đồng)


|

2.486.695.622


|

30.061.117.082


|





Số cổ phiếu lưu hành bình quân (cổ
phiếu)


|

1.000.000


|

8.938.462


|





Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) (đồng)[/b]


|

2.487


|

3.363


|


[/table]



Theo
ước tính của Công ty 577 dựa trên tình hình kinh doanh thực tế và kế hoạch phát
triển trong thời gian tới thì lợi nhuận sau thuế năm 2007 sẽ đạt trên 30 tỷ đồng.
Số cổ phiếu được đưa vào phương pháp tính là số cổ phiếu lưu hành bình quân.



Theo
cách tính này thì lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) năm 2006 là 2.487 đồng và
năm 2007 là 3.363 đồng.



Xác định hệ số thị giá trên thu nhập cổ phần (P/E):[/b]



P/E tham chiếu: Chỉ số P/E của cổ phiếu Công ty được tham chiếu
bởi các cổ phiếu của các công ty tương đương cùng ngành đang niêm yết trên
TTGDCK TP. HCM và TTGDCK Hà Nội như cổ phiếu HBC, SJS, TDH, MCO, S99, SD9, S91.
Chỉ số P/E bình quân của các Công ty này được tính như sau:



[table]




Stt


|

Công ty


|

KLCPĐLH bình quân


(cổ phiếu)


|

EPS điều chỉnh (đồng)


|

P (Giá thị trường) (đồng)


|

P/E


|






1


|

HBC


|

5.693.900


|

1.600


|

75.000


|

46,88


|





2


|

SJS


|

5.000.000


|

5.990


|

285.000


|

47,58


|





3


|

TDH


|

12.694.858


|

6.290


|

190.000


|

30,21


|





4


|

MCO


|

1.100.000


|

2.062


|

64.200


|

31,13


|





5


|

S99


|

500.000


|

6.474


|

150.000


|

23,17


|





6


|

SD9


|

7.000.000


|

3.444


|

68.700


|

19,95


|





7


|

S91


|

500.000


|

3.236


|

40.000


|

12,36


|





P/E bình
quân


|

30,00


|


[/table]

Định
giá cổ phiếu Công ty 577 theo phương pháp P/E:[/b]



[table]




Chỉ tiêu


|

Năm 2006


|

Năm 2007(ước)


|






Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS)


|

2.487


|

3.363


|





Hệ số P/E bình quân


|

30,00


|

30,00


|





Giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)


|

74.603


|

100.896


|





Tỷ lệ chiết khấu


|




|

50%


|





Giá cổ phiếu (đồng/cổ phiếu)


|

37.301


|

50.448


|





Giá cổ phiếu bình quân


|




|

43.875


|


[/table]

Việc cổ phiếu của một công ty chính thức giao dịch
trên thị trường thì tính thanh khoản của cổ phiếu sẽ cao hơn thị trường tự do
(OTC) là tất yếu. Như vậy sau khi được chính thức giao dịch trên thị trường chứng
khoán thì giá cổ phiếu cũng sẽ có sự điều chỉnh phù hợp. Mức giá điều chỉnh
trên thị trường trung bình khoảng 50%. Việc điều chỉnh giá là hoàn toàn hợp lý
do tính thanh khoản của cổ phiếu niêm yết cao hơn.



Với phương pháp tính giá cổ phiếu theo chỉ số P/E như trên, giá trị của
cổ phiếu Công ty là 43.875 đồng/cổ phiếu











Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư
như chúng ta, chúng ta không có khả năng mua thấp hơn giá đấu thầu, với tình
hình hiện nay, thị trường IPO đang ảm đạm thế này, thì giá trúng thầu bình quân
của 577, chúng ta hoàn toàn có thể giả sử là 4x.[/i]

[farapo]

Nếu giá 577 là
4x, Câu hỏi đặt ra:
có nên đâu tư hay không?



Để trả lời câu hỏi này, em tóm tắt ba ý sau:.



Cơ hội cho nhà đầu tư :



-
Giá bảo lãnh phât hành của 577
là hợp lý so với các công ty trong cùng lĩnh vực



-
577 có mức độ tăng trưởng cao,
và có khả năng đột phá lớn và hội tụ đủ tố chất để trở thành công ty lớn mạnh trong
lĩnh vực kinh doanh BĐS



-
Niêm yết trên thị trường chứng
khoán cuối tháng quý IV năm 2007



-
Việc đầu tư vào 577 sẽ là một
cơ hội tốt cho các nhà đầu tư nhât là trong thời điểm hiện nay, khi thị trường
chứng khoán đang ảm đạm. Là cơ hội tốt cho nhà đầu tư cá nhân có thể tham gia đầu
tư vào công ty với mức giá hợp lý so với giá của các cổ đông chiến lược



Rủi ro đầu tư :



-
Các thông tin của dự án không
trung thực, không khách quan



-
Tổ chức quản lý của 577 còn non
trẻ, điều này sẽ gây rủi ro khi 577 thay đổi quy mô hoạt động trong thời gian
quá ngắn. Điều này sẽ ảnh hưởng đến tiến độ và chất lượng thi công của các dự
án, gây thiệt hại trực tiếp cho các nhà đầu tư



Xu hướng thị trường:



Điều mà ai cũng muốn là dự đoán xem khả năng tăng giá
của cổ phiếu mà chúng ta mua. Mặc dù là dân phân tích cớ bản thật, nhưng em
cũng không phải đại gia, đầu tư rồi đắp chiếu nằm ngủ vài năm mới quay trở lại
thị trường, trước khi đầu tư, em cố gắng dự đoán trước xu hướng, chí ít cũng đề
phòng ngừa rủi ro và chuẩn bị tinh thần.



Một đặc điểm của 577 là IPO đúng thời gian ảm đạm nhất
của TTCK trong năm. Đây có thể là một sự lựa chọn liều lĩnh của Cenco 5, nhưng
cũng có thể là một sự tự tin có căn cứ vào khả năng hoàn toàn có thể thực hiện
đợt IPO này.



Sauk hi IPO, giá của 577 sẽ phụ thuộc rất lớn vào các
yếu tố sau:



1: Xu thế thị trường:



a/ Nếu xu thế lên:



Nếu xu thế lên, chắc chắn 577 sẽ lên theo cùng với thị
trường, hơn nữa, khi mà các Bluechips trên sàn đã quá loãng, với khối lượng cổ
phiếu khổng lồ, đồ hiệu đã không còn là đồ hiệu nữa, các nhà đầu tư cá nhân lại
quan tâm đến các cổ phiếu có tiềm năng hơn, đễ có khả năng đột biến hơn. Bên cạnh
đó, theo dự đoán, lợi nhuận của 577 năm 2007 sẽ đột biến do các dự án sẽ đi vào
hoạt động. Điều này sẽ tạo điểm chú ý cho thị trường, gây chú ý cho các nhà đầu
tư, là tiền đề để giá tăng trong ngắn hạn.



Hơn nữa, với quy mô vốn điều lệ 154 tỷ đồng, việc
tăng trưởng từ 4x lên 6x (50%) giá của cổ phiếu 577 dễ dàng hơn nhiều so với việc
bác đầu tư vào FPT và chờ nó lên 50%, híc híc;



b/ Nếu thị trường xu thế giảm:



Còn gì đau đớn hơn nếu các bác đầu tư một cổ phiếu và
chỉ vài tháng sau nó giảm giá mất 30%( Trường hợp của các blue chips trong vài
tháng gần đây). Câu hỏi của chúng ta cần phải trả lời là nếu thị trường giảm,
577 có bị giảm giá không?





-
Thứ 1: với giá 4x, so với các doanh nghiệp khác
trên sàn Tp.HCM, thì 577 khá rẻ, có thể nói là rẻ nhất trong các mã CK trong
ngành BDS;



-
Thứ 2: Theo nhận định của nhiều tổ chức trong
và ngoài nước, cuối năm, VN sẽ đạt xung quanh mức 900, tức là không giảm so với
tình hình hiện nay



-
Thú 3: BDS đang là một ngành
nghề có tiềm năng tăng trưởng cao, được đánh giá là ngành «hot», vì
vậy ngay cả khi thị trường có xu thế giảm, với giá 4x, 577 khó mà giảm giá sâu được



-
Thứ 4: đội ngũ cổ đông chiến lược
mạnh, họ cũng phải mua với giá 3.5, cho dù thị trường có giảm, thì họ sẽ không
bán 577, mà họ sẽ bán những blue chíp khác mà họ đã đầu tư với giá rẻ;
còn 577, các bác này sẽ nuôi cho nó lớn cái đã.



Kết luận:



Sau khi làm một bài dài phân tích, không biết có bác nào đọc hết không,
hic hic, không thì tiếc công em lắm. Tại em cứ vừa gõ, vừa poste, nên đôi khi
bài viết nó lủng củng các bác thông cảm nhé.



E ko khuyên các bác nên đầu tư hay không, do vậy, em chỉ kết luận bài
phân tích 577 của em ở ba điểm sau:



- Cổ phiếu 577 có tiềm năng tăng
trưởng cao, có cơ hội trở thành một blue chip mới



-
Có tính thanh khoản



-
It có khả năng giảm giá







__________________________________________________ _______________



Tài
liệu tham khảo:



-
Bản cáo bạch của công ty 577



-
Các bài báo trên internet về 577



http://www.marketnews.vn/web/content/view/2264/129/



http://www.vdsc.com.vn/news_info.asp...mp;ChannelID=9



http://www2.thanhnien.com.vn/Nhadat/.../28/167927.tno



http://www.phanthiettoday.com/view.a...144&PAGE=2


[:P]


Mong nhận được phản biện của các bác. Chúc các bác một cuối tuần vui vẻ, he he

[Không chơi CK]

hết chưa bác ui, bùn ngủ wá rùi, túm lại thằng này bao giờ IPO em nhào vô phang nó cái xem seo

[emerald]

Hì, một bài rất hay về 577 cho nbies em đọc [:zozo]

[farapo]

Các bác phản biện giúp em cho em chong lớn cái nào, chứ em post bài lên mà chỉ thấy có người đọc, mà chẳng thấy bác nào cho ý kiến cả, híc híc, tủi thân quá, [:'(][:'(]

[PROVIEW]

Bác có bản cáo bạch của Cty 577 cho tôi xin với?

[Không chơi CK]

[quote user="farapo"]Các bác phản biện giúp em cho em chong lớn cái nào, chứ em post bài lên mà chỉ thấy có người đọc, mà chẳng thấy bác nào cho ý kiến cả, híc híc, tủi thân quá, [:'(][:'(]
[/quote]


Từ từ đi bác, còn đang đọc chưa hỉu hết, biết phản biện jì bi giừ

[farapo]

[quote user="PROVIEW"]Bác có bản cáo bạch của Cty 577 cho tôi xin với?
[/quote]

E chạy vạy mãi chỉ có hard copy thôi, để mai em thử kiếm bản soft nhé rồi gửi cho bác.[:P]

[JKR]

Vẫn biết là CP ngành BDS đang là hàng hot, nhưng bác ơi, cái gì làm cho 577 trở nên đặc biệt hơn những CP khác?
Công nhận bài phân tích cơ bản của bác rất hay, nhưng em tin rằng nếu bác phân tích CP khác thì có khi còn đáng mua hơn đấy.
Ví dụ bác thử so sánh giữa CII và 577 đi

[bacthinh]

Tiêu đề hấp dẫn


Vào đề khá mùi mẫn


Khách vào nhà bị tẩu hỏa nhập ma vì "tràng giang đại hải" nhưng thông tin về một công ty mà đến cái tên vẫn ít người biết.




Vấn đề đặt ra: tại sao không lấy một "ai đó" đại chúng trên sàn để phân tích mẫu???