stockbaby:
[img]../Themes/default/images/icon-quote.gif[/img] VNINDEX2000:

Mỗi
người có cách lựa chọn riêng, nhưng cụ xem EPS của thằng nào cao
hơn....EPS của SD7 cao vậy còn SD6 thì sao....? ngoài ra cụ cần so sánh
các chỉ số như:ROE, Vốn chủ sở hữu, thị trường,....
SD6 làm ăn không hiệu quả đâu cụ, dự án thì chẳng thấy đâu cả chờ vào mấy cái thuỷ điện nhỏ....
SD7 được giao thi công, quản lý cả Thuỷ điện lớn nhất Đông nam á kìa cụ....còn các dự án của SD7 rõ ràng hơn SD6 nhiều....
Cụ phải xem ...tại sao SD7 tăng vốn từ 15 tỷ lên 90 tỷ chứ...?

Lời khuyên là cụ lên bán SD6 chuyển sang SD7 đi, SD7 có bigboy hỗ trợ đấy...khó xuống sâu lắm và được nhà đầu tư để ý hơn....


-
Trước tiên tôi xin lỗi bác với những lời khiếm nhã trước kia, tôi muốn
bác cùng tôi trao đổi thẳng thắn. Tôi không thích nói chuyện suông, tôi
rất quý sự nhiệt tình của bác nhưng có vẻ bác suy nghĩ và phát biểu
chẳng có căn cứ gì. Ngay cái chuyện bác nói 3,765,000 sẽ được bán cho
cổ đông hiện hữu của đợt phát hành lần 2 cũng sai, nó không có trong
nghị quyết DHCD mà ý của NQ đó nói rõ sẽ đem ra đấu giá.

- Tôi
muốn bác có những phản biện có lửa, để dễ dàng tôi đề nghị chúng ta
dùng "Quy nạp" và "Suy diễn" trong các bài phản biện, các dữ kiện chưa
có căn cứ (đã công bố) được coi là không có giá trị, tránh mọi sự chụp
mũ và mang tính bơm thổi, không dùng "Loại suy" để phán đoán, các kết
luận phải có đủ dữ liệu hình thành quy luật mới được coi là hợp lệ. Ok,
nếu bác đồng ý thì mời bác cùng tôi đánh giá khách quan con SD7 này.

1.
Trước khi thảo luận, tôi mong bác download và xem trước những phân tích
và thống kê cơ sở của cả SD6 và SD7 theo đường dẫn sau (excel file): http://files-upload.com/321092/phantich.sd6.zip.html

2. EPS
+
Quay trở lại vấn đề, bác xét duy nhất EPS cao hơn rồi bác mua, tôi cho
là một suy nghĩ rất lạ. Nhưng tôi không muốn tranh luận với bác về ràng
buộc giữa P/E & EPS để nói bác mua đắt hay không, bản thân tôi vẫn
ưa thích những con BC mà P/E có khi lên đến hơn 30 cái tôi muốn nói, có
hay chăng sự đột biến khác thường EPS của SD7, tại sao?
+ Xét trước
tiên về kinh doanh tôi sẽ đánh giá đến doanh thu; doanh thu năm 2006 đã
sụt giảm 38% so với năm 2005, nếu xét đến 3 năm (so với 2004) thì giảm
10%. Cái này trong cáo bạch của SD7 đã có giải trình.
+ Năm 2005
tăng trưởng lợi nhuận của SD7 tăng 287% (Quá khủng), đến năm 2006 tăng
giảm so với năm 2006 (+167%) giảm -41.74%; vấn đề lợi nhuận lại đột
biến từ 4,1 lên 11 tỷ và nằm ở quý IV do hoạt động tài chính mà có; thế
thực sự lợi nhuận từ công tác chính của SD7 được giải trình như nào?
+
Đối với năm nay, kế hoạch kinh doanh chỉ đặt ra lợi nhuận 10,2 tỷ; thực
chất bác Hồng (Tổng sông đà) chỉ ra chỉ thị cho ban lãnh đạo SD7 làm ra
có 8 tỷ lợi nhuận. Với mức lợi nhuận này, tôi đã chỉ rõ dù có vượt kế
hoạch 150% là lên 15 tỷ thì vẫn không đủ EPS để giữ thị giá sau khi
chia tách.

3. VCSH (Giá trị sổ sách)
+ Hiện tại VCSH của SD7 là 26,375,002,929
+ Như vậy giá trị sổ sách của mỗi cổ phiếu SD7 là 11,467.39 đồng
+ PBV (Thị giá/Giá trị sổ sách) của SD7 sẽ là 13.95 (Tôi lấy thị giá hiện tại để tính = 160.000đ)

* Trong khi đó với SD6 chỉ số này lần lượt là
+ VCSH=34,888,520,989
+ Giá sổ sách (BV)=15,168.92 (cao hơn SD7)
+ PBV = 4.68 (Tôi lấy thị giá là 71000đ)

4. ROE
+ 42.05

*ROE
của SD6 là: 41.3; Những chỉ số này tôi tính toán lại, theo tôi trên bản
tin của Hastc là không chính xác khi họ cho ROE(sd6) =62.65 và ROE(sd7)
= 53.80; Xét về chỉ tiêu này chứng tỏ thu nhập/ VCSH của SD7 nhỉnh hơn
chút xíu theo cách tính của tôi.

5. Lợi nhuận biên tế (tỷ lệ doanh thu biến thành lợi nhuận sau thuế)
+ SD7 15.57
+ SD6 16.06

*
Điều này càng khẳng định được khả năng hiệu quả của quá trình sinh lời
của "chu chuyển Tiền/Hàng". Và SD6 đã nhỉnh hơn SD7, họ tỏ ra hiệu quả
hơn.

6. P/E/G
+ SD7 0.14
+ SD6 0.47

*Tuyệt
vời, đây chính là sự khẳng định cái khoản lãi của SD7, nhưng như tôi đã
nói, việc SD7 có 11tỷ trong khi giảm doanh thu và đột biến trong Quí 4
năm 2006 lấy từ hoạt động tài chính là một việc rất khó tin; tôi cũng
thử xem lại Nguồn vốn năm 2006 của SD7 thì thấy nợ của công ty này
khủng hơn SD6 nhiều. Họ đợi công trình, nên doanh thu giảm vậy mà những
khoản treo vẫn chưa được cắt giảm.

7. Thu nhập trên tài sản (ROA)
+ SD7 3.44%
+ SD6 3.92%

* Hastc hình như lại tính sai lần nữa, với ROA(sd7) = 3.31 và ROA(sd6)=5,69; nhưng dù gì tỷ lệ này vẫn nghiêng về SD6.

8. Lợi nhuận quí I/2007
+ SD7: 2,550,000,000
+ SD6: 3,674,309,352

* Với mức lợi nhuận đạt được như quí 1, tôi tạm ước đoán cả năm lợi nhuận như sau
+ SD7: (LN Quí I * 4) * 150% = 15,3 tỷ <<<<<>>>>> tôi cố tình tình vượt 150%,
+
SD6: (LN Quí I * 4) * 80% = 11,75 tỷ
<<<<<>>>>> tôi muốn an toàn, nên trừ hao
20%. Cách này nhiều người trên VST hay dùng.

* Vấn đề phát sinh từ đây. Với lợi nhuận này, EPS cuối năm sẽ như sau
+ SD7 = (LNST-LNST*15/100)/((1500000*12+7500000*6)/12) = 2,477.14 đồng (15% cổ tức)
+ SD6 = (LNST-LNST*15/100)/((2300000*12+3700000*6)/12) = 2,408.22 đồng (15% cổ tức)

*
Từ tính toán này, tôi muốn suy ngược ra thị giá lúc trước chốt để ước
đoán xem tôi nên bán ở mức giá nào???? Tôi giả sử P/E cuối năm là 20
(dĩ nhiên tôi quá tự tin vào tăng trưởng kinh tế của VN, và sự thu hút
của Hastc). Với dữ liệu suy diễn P/E=20, tôi sẽ chấp nhận mua
+ SD7 với thị giá = 20.23 * 2,477.14 = 50,124 đồng
+ SD6 với thị giá = 19.72 * 2,408 = 47,500 đồng

*
Với những giá này, tôi giả sử là nó sẽ bão hòa ngay tại ngày chốt, vì
nhiều người mua theo phong trào nên bị tôi lừa bán cho mà chẳng mất
công đợi đến cuối năm. Và 02 thị giá kia chính bằng giá tham chiếu sau
chốt; tôi sẽ suy diễn ngược được giá trước chốt là
+ SD7 = 150,000 đồng
+ SD6 = 115,000 đồng.

*
Như vậy, với giá của SD7 hiện nay tôi đã quá đủ lợi nhuận, tôi đã cho
hẳn kết quả kinh doanh vượt 150%, với P/E = 20.23 thì cũng chỉ lên được
150.000 đồng. Giá đó đã vượt rất xa thực tế, và tôi nên bán cho những
người mua theo phong trào được rồi. Tôi giữ đến cuối năm thì khả năng
tôi thua là 50%. Trong khi tôi bán bây giờ thì tôi chắc thắng rồi.

9. Quyền mua khác
+ SD7 không có
+
SD3 được mua SD3 ưu đãi giá 10 với tỷ lệ 0.13 (nghĩa là tôi có 1000cp
tôi sẽ được 130cp SD3 mới với giá 1,119,000đ) tôi được cho không 3% lợi
nhuận từ số tiền tôi bỏ ra mua SD6 nếu SD3 bán được 30.000đ, một điều
thú vị nữa là quyền mua này không làm giảm thị giá SD6. Khác hẳn tôi
mua SD3 để có quyền mua này.

10. Thủy điện Sơn La

*Chỉ
muốn nói thêm về Sơn la để bà con tránh hiểu lầm khi cụ Vnindex2000 nói
là “Khai thác và quản lý thủy điện Sơn la” là một ngộ nhận, tại sao?

+ Đôi nét về thủy điện Sơn La

Nhà
máy thủy điện Sơn La là nhà máy thủy điện lớn nhất Đông Nam Á. Nhà máy
được khởi công xây dựng ngày 2 tháng 12 năm 2005, tại xã Ít Ong, Mường
La, Sơn La.

Thông số kỹ thuật

* Diện tích hồ chứa: 224km2. Dung tích toàn bộ hồ chứa: 9,26 tỉ mét khối nước.
* Công suất lắp máy: 2.400 MW, gồm 6 tổ máy.
* Điện lượng bình quân hằng năm: 9,429 tỉ kWh.
* Cấp công trình: Cấp đặc biệt.

* Tổng vốn đầu tư: 42.476,9 tỉ đồng (bao gồm vốn đầu tư ban đầu là
36.786,97 tỉ đồng và lãi vay trong thời gian xây dựng là 5.708 tỉ đồng).
* Chủ đầu tư: Tổng công ty Điện lực Việt Nam (EVN).
* Tổng thầu: Tổng công ty Sông Đà;
* Tổng số hộ dân phải di chuyển: 17.996 hộ tại 3 tỉnh Sơn La, Lai Châu, Điện Biên.

* Phần thiết kế có sự tham gia của phía Việt Nam: Công ty Tư vẫn thiết
kế Xây dựng điện 1 (EVN) liên danh với Viện thiết kế thuỷ công Moskva
(Nga) và tư vấn Colenco (Thuỵ Sỹ).

+ Tổng thầu Tổng công ty Sông
đà và các thành viên liên danh tham gia xây dựng (chủ yếu đến từ Tổng
90 thuộc Bộ Xây Dựng) gồm: Tổng công ty Xây dựng và Phát triển hạ tầng
(LICOGI), Tổng công ty Lắp máy Việt Nam (LILAMA), Tổng công ty Xây dựng
công nghiệp Việt Nam (VINAINCON), Tổng công ty Xây dựng Hà Nội, Tổng
công ty Trường Sơn, Tổng công ty Cơ khí xây dựng (COMA), Tổng công ty
Máy và Thiết bị công nghiệp, Tổng công ty Xây dựng đường thuỷ, Tổng
công ty Xây dựng công trình giao thông 1 (CIENCO I), Công ty Xây lắp
điện 3 và Công ty Xây dựng Lũng Lô.

*Các công ty con của SĐ
sẽ theo công ty mẹ, để thi công các gói thầu trúng được chia cho công
ty mẹ. Mỗi SĐ con có một thế mạnh, ví dụ SD5 chuyên cơ giới, SD7 bê
tông, SD9 đập kênh dẫn nước… SD7 chỉ là một công ty con thuộc Tổng thầu
Sông đà, việc quản lý dự án sẽ do Ban Quản lý Dự án Thuỷ điện Sơn La
(thay mặt Tổng công ty Điện lực Việt Nam - chủ đầu tư & Tổng Sông
đà, các liên danh) thực hiện. Sau khi hoàn thành, sẽ được EVN quản lý
khai thác.

11. Thị trường
+ Bây giờ cung nhiều,
không còn chuyện hàng hiếm, vậy nên có lẽ thời chia chác, tăng vốn tùm
lum mà không chứng minh tốt hiệu quả sử dụng vốn đã qua lâu rồi. Tôi bị
bài học HPC, thấm thía lắm. Thị trường thật tàn nhẫn, nhưng cũng có rất
nhiều thú vị và bất ngờ.

12. Chỉ tiêu của tôi
+ Tôi
theo W/B khuyến nghị: P/E<20; G>20%; P/E/G <1; ROE>20%;
PBV<10. Nếu xem xét thì SD7 đã gặp vấn đề lớn về EPS, PBV và so
sánh các chỉ tiêu tài chính khác thua hẳn SD6.

Trước đây tôi
cũng là người cầm SD7 từ giá 11x và khi thấy có rủi ro đã buộc phải
bán. Hồi đó tôi cũng cố phản biện lại Gold_minner, New_hobby nhưng chỉ
là bề ngoài, còn thực sự trong lòng tôi đã rất ngưỡng mộ họ, cuối cùng
tôi đã chuyển từ SD7 sang SD6, tôi cũng đã so sánh nhiều CP của SDxyz
để cuối cùng tìm ra SD6.

Một bài học thú vị đấy, tôi biết ơn Gold_minner & New_hobby, họ chính là những người thầy của tôi!

@_VNI_Stock:
Chính bác mời tôi sang đây PR giúp SD7 cơ mà, tôi muốn nếu các bác có
PR thì cũng nên tìm đúng thế mạnh của SD7 để PR cho tăng tính thuyết
phục.
@_VNINDEX2000: Cụ đọc cho kỹ từng dòng nhé, nhớ phản biện là phải có căn cứ.[img]../emoticons/emotion-2.gif" alt="Big Smile[/img]
@_ALL:
Tôi không có ý định khuyên các bác mua/bán cổ phiếu SD6 hay SD7, tôi
chỉ muốn trả lại sự khách quan mà những người bơm thổi đã bóp méo đi
thôi, cụ thể nhất đại diện đó chính là VNINDEX2000.[img]../emoticons/emotion-4.gif" alt="Stick out tongue[/img]





Bravo StockBaby, bạn có bài phân tích rất chi tiết, có nhiều thông tin rất thú vị. vote cho bạn 10 điểm


Tuy nhiên, quan điểm của mình khác bạn ở nhiều điểm. Mình sẽ chứng minh trong bài phân tích SD7 -SD6 để confirm lại cho bạn.