Bí ẩn FLC?
Câu chuyện sáp nhập FLC Land và hoạt động niêm yết cửa sau của FLC Land trở thành sự kiện đình đám một thời. Ngoài việc cổ đông FLC bị buộc phải mua dây buộc mình, gánh những khoản nợ kếch xù của FLC Land thì điều mà không phải nhà đầu tư nào cũng nhận ra là khoản chênh lệch mà FLC có được từ hoạt động sáp nhập trên nhưng không được thể hiện tại khoản mục lợi thế thương mại. Lên sàn ngày 5/10/2011 với giá 16.200 đồng/CP, trong bố cảnh TTCK sụt giảm mạnh và hầu hết các cổ phiếu BĐS hàng đầu sụt giảm giá nhưng FLC vẫn “lội ngược dòng” tăng một mạch 169.%, từ 16.200 đồng/CP lên đỉnh 43.000 đồng/CP với P/E chót vót khoảng 360 lần, cao gấp nhiều lần so với P/E của ngành BĐS. Ngay sau khi FLC land sáp nhập vào FLC với mức vốn khủng, tăng từ 170 tỷ đồng lên 771,8 tỷ đồng theo hình thức niêm yết “cửa sau”, giá cổ phiếu FLC bắt đầu giảm giá, “dùng dằng” qua vài con sóng nhỏ rồi rơi về mức giá 4.500 đồng/CP, thanh khoản tăng dần…Gần đây nhất là “canh bạc chuyển sàn” của FLC từ HNX sang HSX và sự mập mờ quanh thương vụ thoái vốn, chuyển nhượng tại SGInvest, FLC tiếp tục trở thành hiện tượng của sàn HSX khiến nhiều nhà đầu tư “say sóng” mà không hề quan tâm đến những bất thường đang diễn ra tại FLC.

Thông tin mập mờ

Thời điểm đầu tháng 10/2012, khi các doanh nghiệp cùng ngành bất động sản báo lỗ hoặc giảm lãi thì theo Tổng Giám đốc Công ty cổ phần Tập đoàn FLC, doanh thu 9 tháng ước đạt 1000 tỷ đồng trong đó có 600 tỷ đồng doanh thu từ việc bán căn hộ dự án tòa FLC Landmark, hơn 300 tỷ đồng còn lại đến từ các mảng cung cấp dịch vụ và thương mại khác.Trước đó, FLC thể hiện quyết tâm thu hồi tiền từ khách mua căn hộ FLC Landmark và nhiều người dự đoán rằng việc thu hồi trên sẽ giúp FLC hạch toán được khoản lợi nhuận khủng. Cùng với đó là việc chuyển nhượng toàn bộ 64,9 tỷ đồng vốn góp tại Công ty TNHH Hải Châu có thể sẽ đem về cho FLC khoản doanh thu lớn. Và đương nhiên giá cổ phiếu FLC trên sàn cũng được kéo trần 7 phiên liên tiếp, điều chỉnh 2 phiên sau đó tiếp tục đà tăng, đạt mức cao nhất là 7.900 đồng/CP.

Ngày 12/11/2012, FLC công bố kết quả kinh doanh hợp nhất quý III với doanh thu 186,97 tỷ đồng, lãi ròng hơn 800 triệu đồng. Lũy kế 9 tháng đạt 398,69 tỷ đồng doanh thu, hoàn thành 27,11% kế hoạch năm và gần 6,3 tỷ đồng lợi nhuận ròng, hoàn thành 2,7% kế hoạch cả năm. Khoản doanh thu và lợi nhuận đều tăng đột biến so với cùng kỳ năm ngoái nhưng chỉ bằng 1/3 con số mà FLC công bố trước đó 1 tháng. Kết quả trên thực sự đã gây sốc cho nhà đầu tư đang say sóng và kỳ vọng về lợi nhuận của FLC.

Cú sốc tiếp theo mà FLC đem đến cho nhà đầu tư xung quanh câu chuyện giá niêm yết sau ngày chuyển sàn từ HNX sang HSX. FLC “gây ấn tượng”
với cách thức chuyển sàn cũng như hàng loạt các thông tin tốt xấu được đưa ra dồn dập trong vài tuần trước đó.

Ngày 29/7/2013, HSX thông báo giá tham chiếu của FLC cho ngày giao dịch đầu tiên của FLC sẽ là 10.000 đồng/cp, so với mức 5.500 đồng trong phiên giao dịch cuối cùng tại HNX. Biên độ dao động giá trong ngày đầu tiên là +/- 20%, tương đương với mức giá trần 12.000 đồng/cp và sàn 8.000 đồng/cp. Nhưng cổ đông FLC chưa kịp vui thì ngày 30/7 giới đầu tư lại nhận được thông báo điều chỉnh ngày chính thức giao dịch và giá tham chiếu. Thay vì 10.000 đồng/cp như trong thông báo ngày 29/7, giá tham chiếu mới lại được đưa về mức 5.500 đồng/cp. Ngày giao dịch đầu tiên cũng được sửa lùi một ngày đến 6/8. Không ít nhà đầu tư “ăn trái đắng” bởi kiểu công bố thông tin rồi đính chính thông tin mập mờ của FLC.

Bí ẩn lợi thế thương mại

Câu chuyện sáp nhập FLC Land và hoạt động niêm yết cửa sau của FLC Land trở thành sự kiện đình đám một thời. Ngoài việc cổ đông FLC bị buộc phải mua dây buộc mình, gánh những khoản nợ kếch xù của FLC Land thì điều mà không phải nhà đầu tư nào cũng nhận ra là khoản chênh lệch mà FLC có được từ hoạt động sáp nhập trên nhưng không được thể hiện tại khoản mục lợi thế thương mại.

FLC Group thông qua việc sáp nhập CTCP FLC Land theo phương thức khoán đổi cổ phần. Theo đó, FLC Group sẽ phát hành 60,18 triệu cổ phần để hoán đổi 51 triệu cổ phần (tương đương 100% cổ phần) của CTCP FLC Land (phát hành theo tỷ lệ 1 cổ phần FLC Land đổi lấy 1,18 cổ phần FLC Group). Ngày 16/6/2012, FLC Group đã hoàn thành phát hành riêng lẻ 60,18 triệu cổ phần tăng vốn điều lệ của công ty từ 170 tỷ đồng lên 771,8 tỷ đồng.

Ngày 5/6/2012, FLC phát hành 60,18 triệu cổ phiếu mệnh giá 10.000 đồng/CP, tuy nhiên giá thị trường ngày 5/6/2012 của FLC là 15.700 đồng/CP do đó tổng số tiền FLC thu được là 944,826 tỷ đồng. Về giá trị, 944,826 tỷ đồng phát hành 60,18 triệu cổ phiếu FLC hoán đổi lấy 51 triệu cổ phần tương đương 510 tỷ đồng của FLC land, nghĩa là giá 1 cổ phần của FLC Land lúc này có giá 18.526 đồng nhưng thời điểm xác định tỷ lệ hoán đổi, FLC Land được định giá là 14.273 đồng/Cp (Văn bản công bố phương án sáp nhập FLC Land ngày 5/6/2012). Vậy so với định giá thì mức giá trên liệu có hợp lý hay không?


Bên cạnh đó, FLC land là công ty con 100% vốn của FLC thì tại FLC land sẽ phát sinh ra khoản lợi thế thương mại tương ứng với khoản thặng dư vốn của FLC mẹ là 347,99 tỷ đồng. Do đó, khi hợp nhất BCTC thì theo nguyên tắc hàng năm FLC sẽ phải trích chi phí gần 34,8 tỷ đồng để bù đắp chi phí lợi thế thương mại trên. Đây sẽ là một gánh nặng khổng lồ hàng năm và kéo dài ít nhất là 10 năm trên đôi vai cổ đông công ty mẹ FLC - tức là các nhà đầu tư mới tham gia sau này. Tuy nhiên, điều bất thường là trên BCTC hợp nhất năm 2012 lại không thể hiện khoản lợi thế thương mại khổng lồ này mà chỉ thống kê con số rất khiêm tốn hơn 4,8 tỷ đồng.

Một điều khá trùng hợp là BCTC hợp nhất 6 tháng và BCTC hợp nhất Quý III/2012 phát sinh khoản ủy thác đầu tư tăng thêm với tổng số tiền hơn 400 tỷ đồng. Cụ thể, quý I/2012 là 260,89 tỷ đồng, quý II/2012 là 582,89 tỷ đồng và sang đến quý III/2012 thì khoản ủy thác này lên tới 752,86 tỷ đồng tăng thêm 169,97 tỷ đồng và chiếm 75,68% tổng tài sản ngắn hạn. Tính đến 31/12/2012, khoản đầu tư ngắn hạn là trên 709,99 tỷ đồng trong đó theo giải trình trong thuyết minh báo cáo tài chính quý 4 thì có 707,79 tỷ đồng là tiền ủy thác đầu tư. Cho đến quý II/2013 sau soát xét, FLC có thuyết minh khoản đầu tư ngắn hạn về số tiền hợp tác kinh doanh ủy thác đầu tư là gần 724,6 tỷ đồng, trong đó khoản hợp tác đầu tư, ủy thác đầu tư tại Công ty TNHH Bất động sản SGInvest là 635,3 tỷ đồng, chiếm 87,67% tổng số tiền đầu tư ngắn hạn của FLC. Nhiều nhà đầu tư cho rằng, phải chăng khoản lợi thế thương mại này đang được hạch toán “nhầm” vào khoản mục ủy thác đầu tư? Và số tiền ủy thác trên có phải được đổ vào Công ty TNHH Bất động sản SGInvest (công ty do ông Trịnh Văn Quyết sở hữu 98% cổ phần trước thời điểm chuyển nhượng cho ông Nguyễn Thanh Bình)? Bên cạnh đó, khoản ủy thác này không được thuyết minh cụ thể đã ủy thác ra sao, khả năng thu hồi vốn thế nào?

Mối quan hệ giữa FLC Group và Công ty TNHH Bất động sản SGInvest với các hoạt động chuyển nhượng, mua bán cũng là điều nhiều nhà đầu tư băn khoăn. Ngày 28/06/2013, FLC đã công bố thông tin Công ty TNHH Bất động sản SGInvest đã bán hết 48,144,000 cp từ 18/06 /2013 đến 28/06/2013. Theo FLC, SGInvest là tổ chức có liên quan đến ông Trịnh Văn Quyết – Chủ tịch FLC. Ông Quyết giữ chức Chủ tịch HĐTV nắm giữ đến 98% cổ phần tại SGInvest. Tuy nhiên, ngay sau thông tin trên được công bố, SGInvest cho biết ông Quyết đã chuyển nhượng toàn bộ phần vốn góp tại SGInvest cho ông Nguyễn Thanh Bình đồng thời không còn giữ chức Chủ tịch HĐTV. Đến ngày 09/07/2013, FLC mới đính chính thông tin trên. Và câu hỏi đặt ra là SGInvest đã bán 48 triệu cổ phiếu kia cho ai? Với cá nhân ông Quyết tâm sự với báo giới rằng FLC là cả sự nghiệp của mình, là người mong muốn FLC vững mạnh phát triển hơn ai hết không lẽ nào lại bán đi phần sự nghiệp của mình nhanh chóng đến vậy? Không ít nhà đầu tư nghi vấn rằng đây có phải hình mức đảo nợ ngân hàng của doanh nghiệp này hay đây là cách để tránh các giao dịch nội bộ quá lớn (ủy thác đầu tư tới 635,3 tỷ đồng, chiếm hơn 82% vốn điều lệ) với người có liên quan (Ông Quyết là chủ tịch ở FLC và SGInvest và SGInvest từng là công ty mẹ của FLC (sở hữu tới 62,38% FLC)? Và “số phận” của khoản ủy thác đầu tư không lồ trên sẽ ra sao vẫn là câu hỏi khó đối với nhà đầu tư khi SGInvest không còn là cổ đông lớn của FLC và ông Quyết không còn là chủ sở hữu của SGInvest?

Với nhiều bất ngờ, bí ẩn, FLC đem đến cho giới đầu tư cũng như thị trường chứng khoán và câu chuyện say sóng FLC chưa thể có hồi kết.

nguồn tbck.vn