[quote user="Lonestar"]







AAA+, goodman và một số anh em khác chắc xuống tàu rồi. Chúc
anh em thành công trong các thương vụ mới nhé. Kinh nghiệm lần này quả có đắt
một chút nhưng cũng đáng giá lắm.





Vậy là toàn bộ những gì chúng ta kêu, SVC đều đã sửa. Tài
liệu gửi trước hẳn 1 tuần, không còn cảnh ấn phương án vào tay rồi yêu cầu biểu
quyết nữa. 500.000 CP thưởng được rút lại để chuyển sang cho cổ đông. Tỷ lệ 15%
cho CBCNV được rút xuống còn 5,9%. Thời hạn chuyển nhượng bị hạn chế ... Tóm
lại, không bỏ sót một lời kêu ca nào cả! Riêng đoạn họ biết lắng nghe và biết
tiếp thu, chúng ta có thể hài lòng.





Tuy nhiên, learn-to-invest và anh em khác, nếu có đi họp,
nên góp ý thêm cho họ những việc sau đây:





Cần sa thải ngay công ty nào đã tư vấn phương án phát hành
lần trước. Nếu đã thuê một công ty mới để lên phương án lần này thì cũng nên sa
thải ngay ông này vì phương án lần này
vẫn chưa đạt[/b].





Phương án lần này vẫn không thể đưa giá SVC vượt qua ngưỡng
130 trước ngày chốt quyền. Lý do rất đơn giản. Mức kháng cự mạnh nhất của SVC
là 100. Tạm coi đó là giá đúng của nó. Do tỷ lệ được mua thêm là 38,6% nên nếu
mua 130 trước khi chốt quyền, giá của 1 CP sau khi thực hiện quyền sẽ là (130 x
100) + (30 x 38) : 138 = 102. Suy ra, sẽ không ai mua ở mức giá bằng hoặc cao
hơn 130. Nếu chiết khấu thêm kỳ vọng về lợi nhuận của dân lướt sóng và tình
hình thị trường trầm lắng, phương án lần này chỉ đủ sức đưa SVC lên 110-115 là
tối đa, kể cả cận ngày chốt quyền.






Vốn ĐL hiện tại 128 tỷ, từ tháng 4/2007 có thêm 20 tỷ của 2
quỹ, từ tháng 7/2007 có thêm 101 tỷ phát hành thêm. Vốn điều lệ bình quân cả
năm là [(128 x 12) + (20 x 8) + (101 x 6)] : 12 = 192 tỷ. Lợi nhuận sau thuế dự
kiến 60 tỷ. Vậy là EPS 2007 chỉ có 3125, giảm
15% so với 2006[/b]. Thế mà vẫn giữ giá
phát hành 30.000[/b]. Cổ tức chỉ có 1500 đồng, 20 năm mới thu hồi được vốn danh
nghĩa. Huy động vốn kiểu gì kỳ quá, không đuổi ngay công ty tư vấn thì còn đợi
đến bao giờ?





Phương án tốt nhất lúc này là: (i) lấy 12,8 tỷ lợi nhuận chưa phân phối để thưởng bằng CP theo tỷ lệ 10:1
cho cổ đông[/b] (tiếc là không thể lấy hơn được vì trong số 45 tỷ lợi nhuận, đã
chót chia 13 tỷ bằng tiền rồi, lại còn phải trích các quỹ này nọ nên chỉ còn
hơn 10 tỷ thôi); và (ii) hạ ngay giá
phát hành cho cổ đông hiện hữu xuống bằng mệnh giá[/b]. Nếu không, phải nâng
chỉ tiêu lợi nhuận 2007 lên ít nhất 100 tỷ, cổ tức ít nhất 3000 đồng kể từ năm
2007 thì mới chấp nhận giá 30.000. Thiếu vốn thì vay ngân hàng mà làm, không
thể huy động vốn của cổ đông với lãi suất rẻ mạt như vậy được. Riêng CBCNV, vẫn
giữ giá 3.0, thậm chí phải 4.5 vì họ là "tay không bắt giặc", có cần
phải mua cổ phiếu với giá cao để có quyền mua 3.0 đâu.





Theo phương án này, sẽ phải hy sinh từ 73 đến 98 tỷ thặng dư
dự kiến sẽ thu từ cổ đông nhưng giá của SVC có thể vượt qua 110-115 để lên tới
125-130 trước khi chốt quyền. Sau chốt quyền sẽ giữ được mức 110, tức là sẽ
thêm được thặng dư từ phát hành ra công chúng và cho cổ đông chiến lược, chẳng
đi đâu mà thiệt.





Thêm nữa, giá bán cho cổ đông CL cần thực hiện đúng ý kiến
chỉ đạo của TTCP (không được thấp hơn giá trúng thầu bình quân). Phương án chỉ
yêu cầu "không thấp hơn 70% giá bình quân của 5 phiên giao dịch gần nhất"
là chưa đủ bởi sẽ có một đợt đấu giá ra công chúng lần này.





Đó là về phương án phát hành. Về hoạt động kinh doanh, cần
chất vấn mấy vấn đề:





1. Đầu tư tài chính đầu kỳ 2006 là 160 tỉ. Lợi nhuận từ
khoản này là bao nhiêu, phải chăng là khoản "thu nhập không phải chịu
thuế" 10 tỷ? Nếu đúng như vậy thì chỉ được có 6%/năm, thà gửi tiết kiệm
còn hơn!





2. Trong năm đã "thanh khoản" đầu tư 41,3 tỷ là thế
nào? Có phải là thoái đầu tư không? Nếu phải thì lỗ, lãi thế nào?





3. Hiệu quả đầu tư tài chính bằng tiền thật[/b] thu về cho công ty chưa được phân tích rõ mà đã ném
thêm 163 tỷ vào đầu tư tài chính là không tôn trọng cổ đông. Vốn điều lệ 128 tỷ
mà có tới 282 tỷ để đầu tư tài chính thì cũng đáng đặt câu hỏi. Nếu là đi vay ngắn
hạn để đầu tư chứng khoán thì phải coi chừng. Đề nghị phải minh bạch hết ra để
đại hội xem xét và quyết định xem có nên
đầu tư tiếp không và có nên bán bớt cổ phần của SVC trong các doanh nghiệp đã
đầu tư hay không[/b]. Đây cũng là cách hay để có vốn làm BĐS. Suy cho cùng, đầu
tư tài chính là để tiền đẻ ra tiền chứ không phải để tiền đẻ ra giấy có giá ảo.
Lúc này đang bán được và có lãi thì phải bán bớt một phần để lấy tiền mà làm
việc khác có lãi hơn (và là lãi thật). Có cả đống cổ phiếu của Phương Đông với
Việt Á mà phải quay sang huy động vốn của cổ đông thì quá kỳ.





4. Lợi nhuận ngoài hoạt động của SAVICO năm 2006 chỉ có 6,4 tỷ[/b]. So với tổng vốn đầu tư ra
bên ngoài thì thế nào? Nếu nhỏ hơn 20% thì tại sao lại kém hiệu quả như vậy? 12
cửa hàng xe máy mà một năm chỉ bán được có 5000 xe (chưa đầy 0,5% thị phần của
TPHCM và Cần Thơ) thì là kém hay là giỏi? Nếu kém sao vẫn duy trì mà không dẹp
đi để lấy mặt bằng làm việc khác?





Tóm lại, có mấy việc lớn. Một là điều chỉnh tiếp phương án
phát hành vì vẫn còn vô lý. Hai là, cần tập trung vào mảng mà SVC có lợi thế
nhất: bất động sản. Ba là, báo cáo rạch ròi hiệu quả đầu tư tài chính và chỉ
cho phép mở rộng đầu tư tài chính nếu mảng này được điều hành riêng, hạch toán
rõ ràng, mang lại lợi nhuận bằng tiền thật ít nhất là 30%/năm cho công ty. Bốn
là, các công ty con, công ty liên doanh đều phải trình đại hội báo cáo tài
chính để xem anh nào không hiệu quả thì dẹp sớm, thu hồi vốn và đất về làm việc
khác.

Họ nên bán bớt 1/3 CP của OCB, SPT hoặc Việt Á để lấy vốn
cho BĐS. Tăng vốn điều lệ cũng từ nguồn đó, khỏi phải huy động lằng nhằng. Cứ
đầu tư chéo thế này, đến lúc thị trường sụt thì toi cả đám.


[/quote]

@Anh Lonestar: Một phương án tuyệt vời của một cổ đông SVC trung thành & nhiệt huyết! Trân trọng cảm ơn anh đã chia sẻ kinh nghiệm và phân tích quí báu. Khi anh tuyên bố tạm ngưng vào 2rum; tự dưng thấy hụt hẫng và chẳng qua đây chơi nữa. Giờ thì vui rồi, chắc em cũng giải ngân một chút cho có động lực cùng đàm đạo về SVC.

@Loi_moi_emchoi; Bây giờ tôi lại chuyển sang cầm 100% CASH rồi. Tôi đã xử lý gọn ghẽ kết quả giải ngân từ ngày 18/4 và hiện thực 18% lợi nhuận tháng vừa rồi cách đây 3 ngày. Cuối tháng này tôi sẽ quay trở lại giải ngân khi đã phân tích kỹ; bây giờ chưa tìm ra đột biến tốt mới. ITA cũng được cho vào danh mục phân tích nhé, hy vọng vào ITA quậy cho sướng!