FPT: Sáp nhập các công ty con ước làm tăng 11,2% lợi nhuận ròng năm 2011
Mức tăng lợi nhuận cao hơn so với mức pha loãng do phát hành thêm cổ phiếu.

HĐQT FPT vừa phê duyệt phương án tái cấu trúc các công ty con. Nếu được ĐHĐCĐ thông qua, FPT sẽ phát hành thêm khoảng 19,83 triệu cổ phiếu (10,25% số cổ phiếu đã phát hành) để hoán đổi cổ phiếu của FPT Software, FPT IS, FPT Trading do các cổ đông thiểu số nắm giữ để biến các công ty này thành công ty TNHH một thành viên do FPT sở hữu 100%.

Việc này ngay lập tức nhận được sự quan tâm của các cổ đông FPT và câu hỏi lớn đặt ra là: Ai là người được hưởng lợi trong việc tái cấu trúc này?

Trước tiên, đối với các cổ đông thiểu số đang nắm giữ cổ phiếu của ba công ty nói trên, có vẻ như họ sẽ là người có lợi trong thương vụ hợp nhất này (?). Hiện nay, các cổ đông thiểu số đang sở hữu cổ phiếu có tính thanh khoản thấp nên khi đổi cổ phiếu FPT, tính thanh khoản sẽ cao hơn hẳn nên về lý thuyết, tính thanh khoản sẽ mang lại giá trị cao hơn.

Tuy nhiên, nếu xét về giá trị của cổ phiếu, dường như việc hoán đổi cổ phiếu cũng rất khó xác định lợi, hại.

Hiện nay, cổ phiếu của ba công ty này thường ít được giao dịch nên giá thị trường không có giá trị tham khảo cao. Tuy nhiên, nếu nhìn vào thu nhập hiện tại của các cổ đông thiểu số thu được, thực chất các cổ đông này đang sở hữu cổ phiếu khá có giá trị. Chẳng hạn, năm 2010, EPS của FPT IS năm 2010 là trên 8.900 đồng/cổ phiếu, FPT Trading là trên 9.000 đồng/cổ phiếu, FPT Software đạt mức EPS gần 6.000 đồng/cổ phiếu và hoạt động trong lĩnh vực ngành nghề có PE cao.

Đối với cổ đông hiện tại FPT, với tỷ lệ chuyển đổi như đề xuất, cổ đông FPT sẽ bị pha loãng 10,25% cổ phần, tuy nhiên đổi lại thì việc hoán đổi này sẽ mang lại thêm trên 11% lợi nhuận cho các cổ đông (xem bảng).
Thay đổi lợi nhuận của FPT trước và sau sáp nhập 3 công ty con
dựa trên cơ sở kế hoạch kinh doanh năm 2011
(*) chính là phần lợi ích của cổ đông thiểu số
(Số liệu do FPT cung cấp)

Tuy nhiên, theo FPT, nếu nhìn từ góc độ kinh doanh, việc hợp nhất các cổ phiếu này sẽ mang lại rất nhiều cái lợi, cả trước mắt và lâu dài, cho các cổ đông FPT hiện tại và cổ đông tương lai của FPT.

Trước hết, việc hợp nhất này sẽ giúp FPT có thể tiết kiệm các nguồn lực, cắt giảm chi phí quản lý chồng chéo hiện nay. Bên cạnh đó, chi phí tài chính sẽ được tối ưu hóa nhờ vào việc lưu chuyển vốn tốt hơn giữa các công ty thành viên. Tất cả những việc này sẽ giúp FPT tối ưu hóa chi phí, gia tăng lợi nhuận và EPS cho các cổ đông FPT ngay tức thì.

Trong dài hạn, mô hình Công ty mẹ - Công ty con trong đó FPT sở hữu 100% cổ phần tại các công ty con trụ cột là nền tảng để FPT đạt được tốc độ tăng trưởng cao trong những năm tới nhờ giá trị cộng hưởng (synergy) mang lại trên các mặt hoạt động sau tái cấu trúc.

Giá trị cộng hưởng có thể nhận thấy là sự cộng hưởng do tích hợp sức mạnh trong hoạt động của các lĩnh vực Core liên quan với nhau như phần mềm – tích hợp hệ thống, phần mềm - sản xuất các sản phẩm công nghệ, tạo dựng nền tảng cho việc mở rộng hoạt động cũng như triển khai các mô hình kinh doanh mới đòi hỏi nhiều nguồn lực và khả năng tài chính như Hợp tác công tư (Public Private Partnership).

Cộng hưởng trong hoạt động tài chính nhờ linh hoạt hơn trong việc lưu chuyển vốn giữa các Công ty con và Tập đoàn giúp tiết kiệm một phần chi phí vay nợ ngắn hạn để phục vụ nhu cầu vốn lưu động.

Ngoài ra, còn có sự cộng hưởng trong hoạt động khác gồm có nghiên cứu phát triển, marketing, quản trị công ty.

Với tỷ trọng đóng góp tới 87% tổng lợi nhuận của tập đoàn, sự thành công của mảng kinh doanh này có ý nghĩa sống còn với FPT.
Quốc Thắng