Phần 5 (Phân tích KDC,NKD so với các 14 Blue-chip khác-dành cho nhà đầu tư mới)





¬ Yếu tố chia thưởng, sáp nhập cổ phi ếu NKD,KDC từ 2007-2010


- Theo lời phát biểu của bác Trần Lệ Nguyên-Tổng GĐ Tập đoàn Kinh Đô trong buổi giới thiệu của KIDO phát hành 900.000 cp tại khách sạn New World ngày 23/1/07 có nói về kế hoạch chia tách, sáp nhập KDC,NKD từ năm 2007-2010 như sau :


ü Tháng 1/07: UBCKNN đã chấp nhận về nguyên tắc cho KDC,NKD sáp nhập


ü Tháng 2à tháng 3/07: KDC,NKD chia thưởng CP với tỉ lệ 5:1


ü Tháng 3/07: KDC,NKD họp Đại hội đồng cổ đông thường niêm 2006, trong đó có đưa ra phương án sáp nhập, tỷ lệ sáp nhập… giữa KDC,NKD ( phương án này đã có nhưng bác Nguyên chưa thể ti ềt lộ)


ü Tháng 4/07: KDC,NKD tiến hành sáp nhập lấy tên chung là KDC


ü Tháng 4àtháng 12/07: KDC chia cổ tức bằng tiền mặt 1.800đ/cp


ü 2008-2009(2 năm): KDC hằng năm đều chia thưởng CP với tỉ lệ 5:1 sau đó chia cổ tức bằng tiền mặt 1.800đ/cp


ü 2010: tăng vốn Điều lệ lên gấp đôi 2009 bằng hình thức thưởng cp cho cổ đông hiện hữu 1cp thành 2cp


- Qua bài phát biểu của bác Nguyên và giả sử phương án sáp nhập là đấu giá tại thời điểm chốt quyền. Em tính sơ bộ Khối lương ,giá của KDC,NKD và KDC sáp nhập vào cuối năm 2010 như sau :


ü Số lượng mua cp KDC, NKD tại trước thời điểm chốt quyền thưởng cp 5 cho 1 vào T3/07 là: KL


ü Giá tại thời điểm chốt quyền sáp nhập: KDC > NKD= tỷ lệ KDC/NKD=hệ số P lần


ü NKD cuối năm 2010: Khối lượng cp= KL x 1,807 x 2 (1,807 là hệ số điều chỉnh của NKD), giá NKD giảm tương ứng (giá NKD tại trước thời điểm chốt quyền thưởng cp 5 cho 1)/ (1,807 x 2)


ü KDC cuối năm 2010: Khối lượng cp= KL x 1,807 x 2 x P (1,807x P là hệ số điều chỉnh của KDC), giá KDC giảm tương ứng (giá KDC tại trước thời điểm chốt quyền thưởng cp 5 cho 1)/(1,807x2x P)


ü Như vậy nhà đầu tư rất có lợi khi đầu tư dài hạn vào cp KDC,NKD để hưởng các quyền trên (mặc dù các nhà đầu tư sẽ thấy khối lượng tăng tương ứng, giá cũng giảm tương ứng như vậy giá trị đầu tư vào NKD,KDC không thay đổi sau 3 năm chăng??? thưa với các nhà đầu tư mới là: không) - do các yếu tố sau:


à Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của KDC,NKD,KDC sáp nhập năm 2006 so với 2005 lần lượt là: 43,43%; 56,6%; 46,87%


à Thu nhập của mỗi cp (EPS) của NKD,KDC,KDC sáp nhập năm 2006 lần lượt là: 5.356; 7.396; (160,68tỷ+62,125tỷ)/((29.999.980 x P) +8.399.997)=EPS sáp nhập, chắc chắn EPS sáp nhập < EPS(KDC)5.356< EPS(NKD)7.396


à Thị giá / thu nhập của mỗi cp (PE) của KDC sáp nhập năm 2007 là: (giá NKD tại trước thời điểm chốt quyền thưởng cp 5 cho 1) x (5/6)/ EPS sáp nhập=PE sáp nhập > PE của NKD tại thời điểm sáp nhập.


à Do tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của KDC sáp nhập là 46,87% và để duy trì PE sáp nhập không thay đổi khi sáp nhập, giá của KDC sáp nhập phải tăng tỷ lệ tương ứng và tăng liên tục trong vòng 3 năm (2007-2009) ta có giá KDC sáp nhập=((giá NKD trước thời điểm chốt quyền thưởng cp 5 cho 1)/ (1,807 x 2)) x 1,4687 x 1,4687 x 1,4687=(giá NKD trước thời điểm chốt quyền thưởng cp 5 cho 1) x 1,1407


à Đến đây các nhà đầu tư mới thắc mắc, nhìn công thức nhức đầu quá. Dễ hiểu thôi, các bác hãy cho dữ liệu vào là ra ngay, Utor cho ví dụ như sau:


D Ngày giao dịch không hưởng quyền chia cp thưởng 5 cho 1 của KDC,NKD là: 28/2/07


D Khối lượng mua NKD trước ngày 28/2/07 trở về trước là: KL=10.000cp, giá của NKD là 150.000- Giá trị đầu tư vào NKD là :10.000cp x 150.000=1,5t ỷ


D Ngày chốt quyền sáp nhập KDC,NKD: 27/4/07


D Giá của KDC,NKD ngày sáp nhập 27/4/07. KDC: 200.00đ, NKD;160.000. Tỷ lệ sáp nhập là P=200.000/160.000=1,25 có nghĩa là 1 cp KDC=1,25cp NKD=1,25cp KDC sáp nhập


D EPS sáp nhập=4.854 , PE sáp nhập=32,96


D Cuối năm 2010 giá trị đầu tư vào NKD là: (10.000cp x 1,807 x 2) x 150.000 x 1,1407=6,18tỷ


D Tiền lãi thu được sau 3 năm đầu tư vào NKD là = 4,58t ỷ (siêu lợi nhuận) với điều kiện Tập đoàn Kinh Đô duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế trên 46,87% trong 3 năm(2007-2009) và PE sáp nhập=32,96 ( Nếu thị trường 3 năm (2007-2009) chấp nhận PE sáp nh ập=32,96) .


D Cách tính KDC cũng tương tự.


D Điều này thực hiện được do Năm 2007 Kinh Đô sẽ nhập cùng lúc bốn dây chuyền sản xuất bánh trị giá 15 triệu đô la Mỹ để mở rộng sản xuất. Nhà máy Kinh Đô và Tribeco tại khu công nghiệp Việt Nam - Singapore, Bình Dương, chính thức hoạt động sẽ tăng doanh số thêm 20-30% và thị trường xuất khẩu sẽ tăng 30%. Hiện Kinh Đô xuất hàng đi hơn 30 nước, chỉ riêng thị trường Nhật đã tiêu thụ từ 30-50 container/tháng, thị trường Mỹ 80-100 container/tháng. Năm 2007 Kinh Đô cũng sẽ đẩy mạnh đầu tư bất động sản.---





Còn tiếp phần 6 phía dưới[][]