Hồ thuỷ điện Thác Bà là một địa điểm du lịch đầy tiềm năng với
cảnh quan tuyệt đẹp nhưng bị quên lãng bấy lâu nay do đường xá xa xôi, thông
tin ít ỏi. Số phận cổ phiếu Nhà máy thuỷ điện Thác Bà (TBC) niêm yết trên sàn Hà
Nội dường như cũng đang phải chịu chung số phận. So sánh giữa TBC và VSH, có thể
nhận thấy TBC có công suất xấp xỉ VSH( 120/136 MW) nhưng doanh thu của TBC chỉ
bằng khoảng 55% VSH có lẽ do biểu đồ phát điện hàng năm khác nhau( ảnh hưởng đến
giá bán) và hiệu suất của TBC thấp hơn(máy móc cũ). Chi phí vận hành TBC cũng
cao hơn VSH khoảng 7, 8 tỷ/ năm.




Nhưng TBC có ưu điểm nổi bật so với VSH và hầu hết các nhà máy
điện lớn ở Việt Nam
là vốn chủ sở hữu/công suất thiết kế( hoặc sản lượng hàng năm) thấp và hệ số nợ/
tổng tài sản cực thấp. Đó là do TBC được xây dựng từ tận đầu thập kỷ 70 bằng tiền
của CCCP. Với hơn 600 tỷ vốn điều lệ( giá trị tài sản đánh giá lại) của TBC vào
thời điểm hiện nay có lẽ không đủ để đền bù giải toả, xây hồ, đắp đập 1 công trình
thuỷ điện hoành tráng cỡ TBC( giá trị đánh giá lại tài sản của VSH là hơn 2 ngàn
tỷ). Tua bin, máy phát, biến áp, dây dợ( tuy cũ nhưng vẫn dùng tốt) coi như cho
không các cổ đông. Nợ của TBC toàn bộ là vay ngắn hạn để tài trợ cho vốn lưu động,
khoảng hơn 70 tỷ. Điều đó có nghĩa là chi phí lãi vay hàng năm rất thấp và toàn
bộ khoản trích khấu hao là thuộc về chủ sở hữu. Mà khoản khấu hao này rất lớn,
ngang với lợi nhuận sau thuế hàng năm. Sẽ( đã) là sai lầm nghiêm trọng nếu đánh
giá TBC mà chỉ nhìn vào EPS hay P/E.