[table]
Hấp dẫn cổ phiếu nhựa


02:25' AM - Thứ ba,
22/05/2007









Nhựa (hay chất dẻo) là một loại vậi liệu mới và ngày càng khẳng
định được vị trí quan trọng của mình trong đời sống hàng ngày cũng như trong
lĩnh vực công nghiệp khác.


Ngành Nhựa bao gồm 3 mảng chính là sản xuất
chất dẻo, gia công chất dẻo và cung ứng máy móc, khuôn mẫu. Với một nền cơ khí
chế tạo chưa thực sự phát triển cũng như sự thiếu hụt về vốn và công nghệ, các
DN Nhựa ở VN chủ yếu tham gia vào công đoạn gia công sản
phẩm.



Nhựa (hay chất dẻo) là một loại vậi liệu mới và
ngày càng khẳng định được vị trí quan trọng của mình trong đời sống hàng ngày
cũng như trong lĩnh vực công nghiệp khác. Ngành Nhựa bao gồm 3 mảng chính là sản
xuất chất dẻo, gia công chất dẻo và cung ứng máy móc, khuôn mẫu. Với một nền cơ
khí chế tạo chưa thực sự phát triển cũng như sự thiếu hụt về vốn và công nghệ,
các DN Nhựa ở VN chủ yếu tham gia vào công đoạn gia công sản phẩm.
[table]









- Khi muốn đầu tư vào một DN có P/BV lớn hơn 10 lần, nhất thiết
cần có những hiểu biết rõ ràng về Cty
đó.


- Cần xem xét thêm chỉ số P/E/G cũng như danh tiếng của DN và tính
thanh khoản của cổ phiếu.







[/table]



Sản phẩm chất dẻo tuy đã có mặt ở VN từ rất
lâu, nhưng ngành Nhựa mới thực sự phát triển mạnh mẽ trong những năm gần đây.
Trong 5 năm qua, ngành Nhựa đã đạt tốc độ tăng trưởng bình quân 20%/năm. Tổng
sản phẩm của ngành từ năm 2001 đến 2005 đã tăng từ mức 1,01 triệu tấn lên 1,65
triệu tấn. Hiện nay, mức tiêu thụ nhựa bình quân đầu người ở VN đạt mức 20 kg và
đang phấn đấu đạt mức 40 kg vào năm 2010. Đây là mức rất khiêm tốn nếu so với
Nhật Bản (80 kg/người), Tây Âu (100 kg) và thấp hơn nhiều so với mức trung bình
của thế giới (30 kg).


Tình hình hiện
tại


Việc gia công các sản phẩm nhựa trong nước phụ
thuộc rất nhiều vào việc nhập khẩu nguyên phụ liệu và các bán sản phẩm từ nước
ngoài. Trong năm 2005, VN nhập khẩu khoảng 1,426 tỷ USD tiền chất dẻo, nhiều hơn
120% so với năm trước. Nguyên liệu chất dẻo được nhập chủ yếu từ Đài Loan, Thái
Lan, Hàn Quốc và Singapore. Ngược lại, sản phẩm chất
dẻo made in Vietnam đã được XK đến trên 30 quốc gia và đạt giá trị trên 478
triệu USD trong năm 2006, tức là gấp hơn 4 lần năm
2002.


Lĩnh vực ứng dụng quan trọng nhất của các sản
phẩm nhựa VN là trong ngành bao bì, chiếm 40% giá trị toàn ngành, tiếp theo là
các sản phẩm dân dụng (30%), ngành xây dựng (18%) và nhựa kỹ thuật cao (12%).
Sản xuất chất dẻo trong nước hiện nay chỉ đáp ứng được khoảng 10 - 15% nhu cầu
gia công, tỷ lệ này cần phải được nâng lên thành 50% vào năm 2010. Việc phụ
thuộc quá nhiều vào nguồn nhập khẩu đã có tác động tiêu cực lên toàn ngành, khi
giá nhựa nguyên liệu trên thế giới bị biến động mạnh trong đợt đầu năm
2006.


Toàn ngành Nhựa hiện có khoảng 2.000 DN, 80%
trong số đó là các DN nhỏ và vừa, chủ yếu là các DN tư nhân với số vốn nhỏ,
trình độ công nghệ lạc hậu, khả năng cạnh tranh yếu. Một thách thức khác là sự
thiếu hụt trầm trọng nguồn nhân lực chất lượng cao. Khoảng 73% trong tổng số
70.000 lao động ngành này chưa qua đào tạo chuyên môn và chỉ có 1% lao động có
bằng ĐH chuyên ngành chất dẻo. Hai tổ chức có ảnh hưởng lớn nhất trong ngành
Nhựa là Hiệp hội Nhựa VN và Hiệp hội Nhựa Sài Gòn với khoảng 800 hội
viên.


Từ triển vọng
ngành...


Công nghiệp Nhựa được xác định là ngành công
nghiệp ưu tiên phát triển ở VN. Trong kế hoạch tổng thể phát triển ngành Nhựa
đến năm 2010, Chính phủ chú trọng khuyến khích các lĩnh vực
sau:


- Phát triển công nghiệp sản xuất nguyên liệu
cho ngành nhựa.


- Phát triển sản xuất các sản phẩm nhựa kỹ
thuật cao và sản phẩm nhựa xuất khẩu.


- Phát triển công nghiệp xử lý phế liệu, phế
thải ngành nhựa.


Để có thể hoàn thành nhiệm vụ trên, Chính phủ
chủ trương tập trung đầu tư các nhà máy sản xuất nguyên liệu, bán thành phẩm,
hoá chất, phụ gia, khuôn mẫu, thiết bị cho ngành nhựa, cũng như các nhà máy sản
xuất sản phẩm nhựa có công suất lớn, ứng dụng công nghệ và thiết bị hiện đại,
đồng thời tiến hành đầu tư mở rộng năng lực của một số nhà máy hiện
có.


Hiện tại chỉ có PVC và một số bán sản phẩm của
nó được sản xuất trực tiếp tại VN với khối lượng khiêm tốn (khoảng 200.000
tấn/năm). Việc chủ động nguồn nguyên liệu nội địa ngày càng trở nên bức thiết,
và đây chính là cơ hội lớn cho các nhà đầu tư và DN nước ngoài, đặc biệt là các
nhà cung ứng thiết bị phục vụ sản xuất PP, PVC, PS và PE - những nguyên liệu cơ
bản trong ngành gia công chất dẻo. Theo số liệu của Hiệp hội Nhựa VN, nhu cầu về
nguyên liệu cho ngành Nhựa vào năm 2010 sẽ vào khoảng 4 triệu tấn, trong đó có
1,2 triệu tấn PP; 1,1 triệu tấn PE.


Cùng với sự phát triển của ngành Nhựa, thị
trường máy móc thiết bị và khuôn mẫu cũng luôn sôi động và tăng trưởng mạnh mẽ.
Cho đến nay, 85% thiết bị máy móc trong ngành Nhựa là phải nhập ngoại, chủ yếu
là từ Đài Loan, Trung Quốc, Hàn Quốc và Nhật Bản. Ngành gia công chất dẻo đang
từng bước trưởng thành và dần trở thành một ngành công nghiệp quan trọng của đất
nước. Cơ hội phát triển của ngành cũng là động lực thúc đẩy cho ngành công
nghiệp hoá dầu của VN phát triển - Một tương lai hứa hẹn cho ngành Nhựa
VN.


Đến cổ phiếu ngành
Nhựa


Trong số hàng chục DN đã cổ phần hoá, hiện chỉ
có 6 CTCP thuộc ngành Nhựa đã thực hiện niêm yết trên thị trường chứng khoán.
Ngoại trừ CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong (NTP) đăng ký giao dịch tại TTGDCK Hà
Nội, 5 DN còn lại gồm CTCP Nhựa Bình Minh (BMP), CTCP Bao bì Nhựa Tân Tiến
(TTP), CTCP Nhựa Đà Nẵng (DPC), CTCP Nhựa Xây dựng Đồng Nai (DNP) và CTCP Bao Bì
Dầu thực vật (VPK) đều đăng ký niêm yết tại TTGDCK TP
HCM.


Với sản phẩm chủ lực là ống nhựa, hiện tại NTP
và BMP đang chiếm lĩnh phần lớn thị trường xây dựng và cấp thoát nước ở hai đầu
Bắc - Nam. Phân khúc miền Trung đang là
lãnh địa của DPC, còn DNP đang tự cung tự tiêu trong các khu công nghiệp 'gần
nhà'. Trong khi đó, các sản phẩm bao bì của V.Pack đã được nhiều DN trong ngành
dầu thực vật, chế biến sữa, thủy sản, thủ công mỹ nghệ… biết đến và sử dụng.
Khách hàng của TTP chủ yếu là các DN lớn, DN hàng đầu trong lĩnh vực sản xuất
hàng tiêu dùng, dược phẩm, nông sản, thực phẩm.


Một DN muốn tối đa hoá lợi nhuận phải xác định
được cho mình một cơ cấu sử dụng vốn tối ưu cho từng giai đoạn phát triển. Việc
sử dụng đòn bẩy tài chính (tương quan giữa nợ và vốn tự có của DN) sẽ phát huy
tác dụng tốt trong thời kỳ kinh tế (và thị trường) phát triển nhằm cộng hưởng
lợi nhuận, lại tránh được việc phải chia sẻ quyền chủ sở hữu của mình cho đối
tượng khác. Trái lại khi thị trường khó khăn, việc sử dụng đòn bẩy không hợp lý
sẽ làm cho lợi nhuận thu được phải gánh thêm phần lãi suất vay nặng nề. Tình
hình tài chính của BMP hết sức lành mạnh, vay nợ ít, chủ động về vốn. Việc tăng
vốn điều lệ và huy động vốn cho các dự án trước mắt hiện chưa cần thiết. Cộng
với danh tiếng và lợi thế thương mại, BMP là DN được phía các NĐTNN đặc biệt
quan tâm. Trong khi đó, để cân đối tài chính, giảm thiểu rủi ro trong đầu tư,
DNP đang đứng trước áp lực phải tăng vốn điều lệ. Đây cũng là điều cần thiết để
DNP thực hiện tốt các hợp đồng xây lắp đã được ký kết trong thời gian
qua.


Một trong những tiêu chí quan trọng để đánh giá
chất lượng hoạt động của một DN là tỷ suất lợi nhuận của nó. Lợi nhuận trên vốn
chủ sở hữu - ROE được dùng để đo lường xem Cty tận dụng vốn của nhà đầu tư tốt
đến mức nào. Lợi nhuận trên tổng tài sản - ROA cho ta biết Cty thu lợi bao nhiêu
từ tổng số tài sản Cty sử dụng (gồm vốn góp của tất cả cổ đông và các khoản vay
- nợ). Thông thường, một Cty tốt cần phải có ROE, ROA cao hơn mức trung bình của
các Cty cùng ngành vì điều này cũng đồng nghĩa với việc Cty kiếm được nhiều tiền
hơn trên số vốn bỏ ra đầu tư. ROE và ROA trung bình của ngành Nhựa lần lượt là
12,22 và 23,71. Nếu chỉ dựa trên tiêu chí này thì rõ ràng là NTP đang là DN hoạt
động rất hiệu quả trong khối các DN nhựa.


Về nguyên tắc, giá trị sổ sách của một cổ phiếu
(Book Value BV) được xác định từ chênh lệch giữa các tài sản của Cty và các
khoản nợ trên số cổ phiếu của nó. BV có thể không liên quan trực tiếp đến thị
giá của cổ phiếu. Tuy nhiên, nếu tỷ số P/BV - tỷ suất thể hiện lợi nhuận mà một
đồng tiền thực tạo ra sẽ phải gánh cho một đồng kỳ vọng thu được - quá lớn cũng
có nghĩa là một sự kỳ vọng quá nhiều (thái quá) vào DN. Khi muốn đầu tư vào một
DN có P/BV lớn hơn 10 lần, nhất thiết cần có những hiểu biết rõ ràng về Cty
đó.


Một tiêu chí được khá nhiều nhà đầu tư sử dụng
như một công cụ chính để lựa chọn cổ phiếu đầu tư - đó là chỉ số giá thu nhập
trên mỗi cổ phần (P/E). Cổ phiếu có chỉ số này thấp được xem như là cổ phiếu có
độ an toàn cao vì thời gian thu hồi vốn đầu tư ngắn. Tuy nhiên, xét biến động
giá cổ phiếu tại TTCK VN trong thời gian qua, tính an toàn của cổ phiếu có P/E
thấp (< 15) đã không được xác nhận. Rất nhiều cổ phiếu có chỉ số P/E cao,
điển hình là các cổ phiếu bluechips như FPT, GMD hay PVD vẫn tiếp tục được các
nhà đầu tư tổ chức săn lùng ở mức giá cao. Bởi vậy, nên chăng cần xem xét thêm
chỉ số P/E/G cũng như danh tiếng của DN và tính thanh khoản của cổ phiếu trước
khi lựa chọn đầu tư. Cần lưu ý rằng, trong đầu tư cổ phiếu, timing là vấn đề đặc
biệt quan trọng, nhất là đối với các nhà đầu tư ngắn hạn. Cổ phiếu 'không tốt'
là cổ phiếu đang có mức giá quá cao, nó không nhất thiết phải là cổ phiếu của
một Cty không tốt!


TS Trịnh An Huy - Chủ
tịch CSI

DNP, hình thức bên ngoài của một anh "hai núa", khí chất của bậc đàn anh tầm cỡ .................... SSI


[/table]