Mọi người xin đừng cãi nhau nữa, Hoa hạ đề xuất thế này giờ ở đây không quảng cáo, đưa ra các mức giá nào mà chỉ thử tính toán định giá cho vui thôi. Đầu tiên vì hiện chưa xác định được FCF chính xác nên sẽ thử làm theo phương pháp PE, mà phương pháp PE không chỉ định giá một công ty riêng lẻ - nó mang tính so sánh tương quan cho một nhóm công ty vì vậy mở rộng ra ta sẽ thực hiện định giá chung cho nhóm công ty trong ngành bất động sản, Hoa hạ chỉ biết trên sàn có TDH, HBC, VC2, VMC, bạn nào còn có các công ty khác và số liệu thì đưa lên để cùng đánh giá cho toàn diện về ngành BDS (ví dụ như vinaconex tổng chẳng hạn [])


Đầu tiên nói qua một chút về cơ sở của phương pháp PE đã nhé. Hiện tại ở VN các nhà đầu tư đã khá quen thuộc với chỉ số PE và cứ dịch ra rằng PE cứ thấp là tốt. Hiểu như vậy đúng nhưng chưa đủ. Cơ sở của phương pháp PE là về mặt tài chính các doanh nghiệp tương đồng về rủi ro, ROE và tăng trưởng phải có mức PE bằng nhau. Tuy nhiên để tìm được các doanh nghiệp tương đồng tuyệt đối như vậy là rất khó, vì vậy người ra thường chọn ra các doanh nghiệp trong cùng ngành - tương đồng về rủi ro để so sánh, điều chỉnh tiếp biến tăng trưởng bằng cách tính ra PEg và so sánh một cách tương đối về ROE.


Khi thực hiện việc định giá bằng phương pháp PE việc đầu tiên cần làm là chọn ra một tập hợp so sánh bao gồm các công ty cùng ngành, Hoa hạ thử liệt kê có 577, TDH, HBC, VC2, VMC... và các bạn thử bổ sung tiếp nhé


Việc thứ 2 là tính toán PE, ROE, g, phân tích các rủi ro đặc thù của các doanh nghiệp này. Nguyên chuyện tính PE thế nào thì mỗi công ty CK lại tính khác nhau, có 3 cách tính thông dụng nhất là current PE sử sụng EPS 2006, trailling PE sử dụng EPS 4 quý gần nhất (từ quý 2 2007 quay ngược về quý 3/2006) và forward PE dùng EPS dự báo của 2007


Hoa hạ tính thử với các số liệu của công ty 577 đã đưa ra ở topic này rồi các bạn thảo luận và tính tiếp cho các công ty khác nhé:


Số liệu các bạn cung cấp

[table]



Chỉ tiêu
|

Năm 2005*
|

Năm 2006
|

30/04/2007





Tổng giá trị tài sản
|

278.408.639.336
|

338.847.664.744
|

362.513.754.167





Vốn điều lệ
|

10.000.000.000
|

10.000.000.000
|

35.000.000.000





Doanh thu thuần
|

4.333.757.897
|

75.637.269.305
|

42.552.959.197





Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh
|

120.990.673
|

3.369.923.547
|

2.346.612.994





Lợi nhuận từ hoạt động tài chính
|

28.859.013
|

103.057.068
|

118.415.725





Lợi nhuận bất thường
|

5.167.702
|

85.103.704
|

18.369.732





Lợi nhuận trước thuế
|

126.158.375
|

3.455.027.251
|

2.364.982.726





Thuế thu nhập doanh nghiệp
|

36.500.345
|

968.331.629
|

662.195.161





Lợi nhuận sau thuế
|

89.658.030
|

2.486.695.622
|

1.702.787.565


[/table]





Công ty này Hoa hạ nhớ là thành lập năm 2005 vì vậy trong vài năm đầu hiệu quả chưa cao là đương nhiên vì đó là điểm chung của mọi start up, vấn đề cần xem xét ở đây là bao giờ họ bắt đầu đi vào giai đoạn ổn định thu hồi vốn


Qua bảng trên thì EPS của 2006 là 2486 đồng/cổ phiếu, năm 2007 dự kiến lợi nhuận sau thuế là 30 tỷ để tính ra EPS dự kiến năm 2007 thì phải tính được số cổ phiêu lưu hành bình quân trong năm 2007 cần các thông tin, công ty tăng vốn lên 35 tỷ và 154 tỷ thời điểm nào để áng chừng tính toán, các bạn có thông tin tiếp tục bổ sung đi


Giờ bình luận một chút về cái bảng chỉ số tài chính phía trên. Hôm trước có bạn nào nói là nhìn qua lợi nhuận của công ty này và số vốn thấy sợ vì họ lãi ít quá so với quy mô vốn []. Nhìn mới qua thì đúng vậy nhưng phân tích kỹ các bạn sẽ thấy đây là một dạng số liệu tài chính mẫu của một start up rất thành công. Thông thường của các công ty start up trong mấy năm đầu đều ở trong vùng lỗ vì toàn thực hiện đầu tư, chỉ toàn chi phí chứ đâu có nguồn thu, tuy nhiên công ty nào có tăng trưởng mạnh về doanh thu và cải thiện nhanh về lợi nhuận sẽ có lợi thế lớn khi họ đi vào điểm thu hồi vốn. Phát hiện ra các công ty như vậy cho bạn hiệu quả đầu tư rất cao vì các số liệu hiện tại rất kém, giá không cao nhưng tình hình sẽ nhanh chóng cải thiện trong tương lai và giá sẽ tăng lên tương ứng đi cùng với lợi nhuận


Theo bảng trên đây thì doanh thu, lợi nhuận đều đang tăng rất mạnh, cho thấy rõ công ty đang tăng trưởng rất nhanh. Vụ tăng vốn ghép với các dự án mới càng củng cố cho nhận định về một công ty tăng trưởng, mục tiêu săn lùng của các nhà đầu tư.


Đó là một số nhận xét chung thôi, nó chưa cho phép kết luận có nên mua hay không mà để có thể kết luận nếu đi theo phương pháp PE cần tiếp tục phát triển các thông tin về tập hợp so sánh để đi đến kết luận, công ty nào đáng đầu tư vào nhất trong tập hợp các công ty thuộc ngành BDS mà chúng ta tiến hành so sánh ở đây


Hoa hạ ko nhiều thời gian lắm, mời mọi người tiếp tục post các thông tin so sánh phân tích và tranh luận