IFS: Khuyến nghị đầu tư
CTCP THỰC PHẨM QUỐC TẾ
Mã chứng khoán HOSE: IFS. Ngành: Thực phẩm – Đồ uống – Thuốc lá


Dây chuyền sản xuất nước uống mang thương hiệu Wonderfarm của IFS.
(Vietstock) – Chúng tôi cho rằng thị giá cổ phiếu IFS chưa phản ánh hết các thông tin và tiềm năng của doanh nghiệp, và khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này. Mô hình định giá của chúng tôi cho thấy giá mục tiêu của IFS trong 6 tháng hoàn toàn có thể đạt được mức 17,000 đồng/cp, cao hơn 40% so với giá giao dịch ngày 31/05/2010. Download báo cáo phân tích IFS
Với mức giá mục tiêu 17,000 đồng/cp, P/E và P/B cho năm 2010 chỉ ở mức 5.3x và 2.1x. Trong trường hợp tích cực, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu IFS rất có thể sẽ giao dịch cao hơn nhiều so với mức giá mục tiêu này. Nếu tính trên giá thị trường ngày 31/05/2010 là 12,100 đồng/cp, P/E và P/B forward cho năm 2010 ở mức rất thấp, tương ứng là 3.8x và 1.5x.

Chúng tôi nhận thấy các yếu tố làm xấu đi kết quả kinh doanh trong năm 2008 và 2009 đã được loại trừ. Trong khi đó, hoạt động kinh doanh cốt lõi của IFS vẫn đang được duy trì tích cực, với sự hỗ trợ mạnh của thương hiệu đầu ngành trong phân khúc nước trái cây đóng lon. Chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2010 của IFS có thể đạt 92.6 tỷ đồng, tương ứng EPS là 3,180 đồng/cp.
Đáng lưu ý thêm, kết quả kinh doanh 2009 công bố là số liệu chưa được kiểm toán. Kết quả sau kiểm toán có thể chuyển sang lỗ, nếu việc đánh giá lại tài sản sau di dời có phát sinh tổn thất. Một khi điều này xảy ra, giá cổ phiếu có thể sẽ bị tác động tiêu cực. Tuy vậy, với triển vọng kết quả kinh doanh 2010 khả quan, chúng tôi cho rằng đây là cơ hội tốt để tích lũy cổ phiếu.
CƠ HỘI ĐẦU TƯ
Hoạt động kinh doanh cốt lõi có lợi thế cạnh tranh cao. Ước tính LNST năm 2010 đạt 92.6 tỷ đồng. Hoạt động kinh doanh cốt lõi là đồ uống và bánh kẹo có mức độ ổn định cao, ngay cả trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế. IFS duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu ở mức 15-25% trong suốt những năm qua, trong năm 2008 là hơn 18%. Ngoại trừ năm 2008 biến động bất thường, tỷ suất lợi nhuận gộp thường được công ty duy trì trên mức 20%. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2010 của IFS có thể đạt lần lượt 1,147 tỷ đồng và 92.6 tỷ đồng, tương ứng EPS năm 2010 là 3,180 đồng/cp.
Các yếu tố làm xấu kết quả kinh doanh trong năm 2008 và 2009 đã được loại trừ. Việc tái cấu trúc lại cơ cấu nợ vay sẽ giúp IFS cắt giảm khá mạnh chi phí lãi vay trong năm 2010. Với dự báo tỷ giá không có nhiều biến động trong năm 2010, IFS có nhiều thuận lợi khi tiến hành vay bằng USD, với lãi suất khá thấp, dao động từ 6-7%. Trong khi đó các khoản vay bằng VND của IFS cũng chỉ ở mức lãi suất quanh 12%. Chúng tôi ước tính chi phí lãi vay năm 2010 chỉ còn khoảng 20 tỷ đồng, giảm 60% so với năm 2009. Ngoài ra, việc phát sinh các khoản lỗ từ hoạt động đầu tư cũng sẽ không còn trong năm 2010.
Giá nguyên vật liệu và tỷ giá ổn định hơn trong năm 2010. Chúng tôi cho rằng IFS sẽ vẫn tiếp tục duy trì được đà tăng trưởng ổn định trong thời gian tới. Các loại nguyên vật liệu như nhôm, đường, và các chi phí lãi vay và tỷ giá đã ổn định hơn so với giai đoạn khủng hoảng nên tỷ suất sinh lời của IFS sẽ cải thiện trong các năm tới.
Thị hiếu chuyển sang ưa chuộng đồ uống truyền thống, xuất xứ từ thiên nhiên. Tiềm năng của thị trường nước giải khát Việt Nam rất lớn. Xu hướng thị trường đang chuyển dần sang các loại đồ uống truyền thống và có xuất xứ từ thiên nhiên, khi phân khúc này đang có tốc độ tăng trưởng khá nhanh. IFS với vị thế doanh nghiệp dẫn đầu trong phân khúc nước trái cây đóng lon, sẽ được hưởng lợi khá nhiều từ xu hướng thị trường này. Với một lực lượng dân số trẻ và thu nhập dần được cải thiện, chi tiêu dành cho thực phẩm và đồ uống sẽ có cơ hội gia tăng mạnh. Ngành nước giải khát Việt Nam được dự báo sẽ tăng trưởng từ 10-15%/năm trong thời gian tới.
thị phần.