Chứng khoán vẫn đang rơi!

[h1]Khảo sát trong tuần qua với một số công ty
quản lý quỹ lớn cho thấy lượng chứng khoán niêm yết mà họ
còn nắm giữ đã giảm một cách đáng ngạc nhiên.[/h1]

Có quỹ chỉ còn sở hữu vài chục triệu đô la Mỹ cổ
phiếu theo giá thị trường.



Công ty Quản lý quỹ PXP chuẩn bị chuyển văn phòng từ
một tòa nhà trên đường Đồng Khởi, Q.1, về quận Tân Bình để giảm bớt
chi phí. Sắp tới PXP cũng quản lý một số vốn ít hơn do sẽ chuyển
một số tiền ra nước ngoài cho cổ đông.

Quỹ Hạ tầng VNI do VinaCapital quản lý vừa hoàn tất
việc phân phối lại số vốn đặc biệt (special capital distribution), mà
thực chất là hoàn trả một phần vốn, 40 triệu đô la Mỹ cho cổ đông
theo thỏa thuận ngày 19-12-2008. Indochina Capital tiếp tục chịu sức ép
ngày một lớn hơn từ phía các nhà đầu tư, thậm chí cả áp lực lên
các hợp đồng quản lý vốn.

Một quỹ Hàn Quốc có vốn 100 triệu đô la Mỹ đang yêu
cầu công ty quản lý quỹ của họ ở Việt Nam thanh lý các khoản đầu
tư...

Tuy nhiên, chứng khoán vẫn đang rơi không phải chỉ từ
động thái cơ cấu lại danh mục đầu tư và thoái vốn của nhà đầu tư
nước ngoài mà còn bởi tâm lý bán ra chưa ngừng của nhà đầu tư trong
nước. Từ cơ cấu danh mục đến thoái vốn



Năm 2007 VinaCapital đã có lúc trở thành công ty quản
lý quỹ nước ngoài lớn nhất Việt Nam với số vốn hơn 2 tỉ đô la Mỹ,
qua mặt cả Dragon Capital là công ty quản lý quỹ thâm niên.



Thực sự,
đội ngũ lãnh đạo của VinaCapital đã khá năng động, nỗ lực chống lại
tác động của khủng hoảng kinh tế toàn cầu và suy thoái của chứng
khoán, bởi cả ba quỹ mà họ quản lý đều có mức sụt giảm giá trị
tài sản ròng (NAV) thấp nhất trong số các quỹ nước ngoài đầu tư vào
Việt Nam.

Năm 2008 NAV của quỹ VOF giảm 46,6%, quỹ VNI giảm 27,2%
và quỹ VinaLand tăng 16,8% (nguồn: VNC quarterly report 31-12-2008). Song
dẫu vậy, giá giao dịch các chứng chỉ quỹ này ở nước ngoài vẫn
không thể thoát khỏi xu thế giảm giá của thị trường quốc tế.



Vào
ngày cuối cùng của năm ngoái, giá trị vốn hóa của VOF chỉ còn 237
triệu đô la Mỹ (NAV còn 605 triệu đô la Mỹ), VinaLand còn 245 triệu đô
la Mỹ (NAV 766 triệu đô la Mỹ), VNI còn 98 triệu đô la Mỹ (NAV 259 triệu
đô la Mỹ).

Trong bối cảnh đó, việc cơ cấu lại danh mục đầu tư
là không thể không làm. Nhưng VinaCapital không giao dịch ồ ạt như một
số quỹ khác. Họ bán ra có chọn lọc các cổ phiếu chất lượng thấp
và chỉ bán khi thị trường trên 300 điểm. Trong tháng 1-2009 quỹ VOF đã
bán ra 6 triệu đô la Mỹ cổ phiếu, nâng lượng tiền mặt mà quỹ đang
nắm giữ lên 44 triệu đô la Mỹ.



Trong danh mục của VinaCapital hiện nay,
các blue-chips chiếm một tỷ trọng áp đảo và hầu hết đó là những
doanh nghiệp có mức tăng trưởng lợi nhuận tốt năm qua.

Cùng với Dragon Capital, VinaCapital khẳng định sự trụ
lại lâu dài ở thị trường Việt Nam. Nhưng không phải tất cả các quỹ
nước ngoài khác đều có được quyết tâm đó, nhất là các quỹ nhỏ,
đầu tư mạo hiểm. Sự thoái vốn bằng mọi giá dẫn đến sự sụt giảm
hàng chục phiên liền của một số cổ phiếu niêm yết gần đây từ phía
các quỹ nhỏ, nhất là các quỹ từ Hàn Quốc, có thể chưa kết thúc.

Ngoài việc phải đưa vốn về nước theo kêu gọi của
chính phủ nước họ, các nhà đầu tư Hàn Quốc còn đang tận dụng lợi
thế tỷ giá quốc tế. Đồng won của Hàn Quốc đã mất giá hơn 34% năm
2008 và từ đầu năm 2009 đến nay, mất giá thêm 16% nữa so với đô la Mỹ, trong
khi tỷ giá hối đoái của Việt Nam chỉ biến động 8,5% năm ngoái, đã
giúp họ giảm bớt thiệt hại khi bán cổ phiếu bằng tiền đồng, đổi ra
đô la mang về nước. Đã có những dự báo đồng won càng mất giá mạnh,
thì việc chuyển vốn về nước của họ càng diễn ra nhanh hơn. Khi sự chưa rõ ràng ngự trị...



Chứng khoán Việt Nam đang biến động theo chứng khoán
phố Wall, nhưng không hoàn toàn “chạy theo thụ động”. Những ngày phố
Wall mất điểm mạnh, VN-Index cũng giảm mạnh theo.



Song những ngày Dow
Jones hay S&P 500 tăng 3-4%, VN-Index chỉ tăng cầm chừng 1% hoặc thấp
hơn. Vì thế đồ thị chuyển dịch của VN-Index năm 2008 và những tuần
đầu của năm 2009 có độ dốc lớn hơn.

Giới đầu tư đã từng hy vọng tin tức xấu từ quốc tế
và trong nước đã phản ánh hết vào giá cổ phiếu và chứng khoán sẽ
không thể giảm sâu hơn. Nhưng thực tế lại cho thấy sự mất điểm của
VN-Index đang diễn ra sớm hơn và nhanh hơn dự đoán. Vì sao? Vì sự chưa
rõ ràng của các ẩn số kinh tế đang tác động đến tâm lý nhà đầu tư
từ nhiều phía.



Doanh nghiệp được bù lãi suất rồi, vay tiền rồi,
nhưng có bỏ vào sản xuất kinh doanh không? Hàng tồn kho có giảm không?
Đường đi của tỷ giá sẽ thế nào? Lãi suất đang ở đáy, vậy bao giờ
lãi suất tăng? Liệu lạm phát có trở lại khi chỉ số giá cả tháng
2-2009 ở TPHCM đã là 1,31%?...

Và khi những câu hỏi, những băn khoăn còn lơ lửng,
không ước lượng được, thì phản ứng logic trước tiên của nhà đầu tư
là bán, bán cổ phiếu lấy tiền bỏ túi , rồi tính sau. Điều này lý
giải tại sao sau hàng chục phiên giao dịch với thanh khoản nhỏ giọt
trong tháng 1-2009, sang tháng 2-2009 bên bán đã chiếm thế chủ động
trên thị trường chứng khoán, tăng cường bán ra, đẩy VN-Index lùi dần
về “tuyến phòng vệ” 250 điểm.

Trước mắt các tổ chức đầu tư không tỏ ra vội vàng.
Họ đợi VN-Index ở một ngưỡng thấp hơn và nhất là ở một thời điểm
thích hợp hơn khi các tín hiệu kinh tế vĩ mô trở nên rõ ràng.



Một
số quỹ bày tỏ ý định sẽ mua vào những cổ phiếu mà họ đang có
trong danh mục để gia tăng tỷ lệ sở hữu trong các công ty. Số khác
không loại trừ khả năng mua thâu tóm những doanh nghiệp mà giá trị
vốn hóa thị trường đã giảm mạnh để kiểm soát và sau này bán lại
cả công ty. Hiện tại xác định lượng vốn mà nhà đầu tư nước ngoài
có thể còn thoái là rất quan trọng.

Mới đây Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cho biết nước
ngoài còn nắm giữ khoảng 4 tỉ đô la Mỹ cả trái phiếu và cổ phiếu.
Trên thực tế con số còn lại ít hơn, có thể chỉ 2-2,5 tỉ đô la Mỹ.
Riêng với cổ phiếu niêm yết, con số này chỉ xấp xỉ 1-1,2 tỉ đô la
Mỹ.

Theo Lưu Hảo

TBKTSG