Thị trường vốn Hàn Quốc đang bước vào một giai đoạn bản lề: lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết bật tăng mạnh sau chu kỳ phục hồi của bán dẫn, nhưng cùng lúc áp lực nâng chuẩn quản trị doanh nghiệp cũng lớn hơn bao giờ hết. Việc sàn giao dịch Hàn Quốc chuẩn bị tổ chức một hội nghị quản trị doanh nghiệp quốc tế tại Seoul trong tháng 4 diễn ra đúng thời điểm giới đầu tư phải đối diện câu hỏi quan trọng hơn con số tăng trưởng: đà đi lên hiện nay có đủ rộng và đủ bền để kéo định giá thị trường đi xa hơn hay không.

Về mặt tín hiệu chính sách, động thái của sàn giao dịch Hàn Quốc không đơn thuần là một sự kiện mang tính hình thức. Nội dung hội nghị tập trung vào bức tranh quản trị doanh nghiệp và stewardship đang thay đổi nhanh tại Hàn Quốc cũng như trên thế giới, với các chủ đề liên quan đến chuẩn mực báo cáo, tính minh bạch và tạo giá trị dài hạn. Điều này cho thấy ưu tiên của thị trường Hàn Quốc hiện không chỉ là duy trì đà tăng chỉ số, mà còn là thu hẹp khoảng cách định giá kéo dài nhiều năm thông qua cải thiện chất lượng quản trị.

Các số liệu lợi nhuận mới công bố phần nào lý giải vì sao câu chuyện quản trị lại được đẩy lên cao như vậy. Trong năm 2025, các công ty niêm yết trên KOSPI ghi nhận doanh thu hợp nhất khoảng 3.082,8 nghìn tỷ won, tăng 6,08% so với năm trước; lợi nhuận hoạt động đạt 244,8 nghìn tỷ won, tăng 25,39%; còn lợi nhuận ròng đạt 189,4 nghìn tỷ won, tăng 33,57%. Biên lợi nhuận hoạt động và biên lợi nhuận ròng cũng được cải thiện lên lần lượt 7,94% và 6,14%, phản ánh một năm phục hồi rất mạnh của khối doanh nghiệp lớn.

Tuy nhiên, lớp số liệu thứ hai mới là phần đáng chú ý với nhà đầu tư dài hạn. Khi loại Samsung Electronics và SK hynix khỏi bức tranh chung, mức tăng lợi nhuận thu hẹp mạnh; có thống kê cho thấy lợi nhuận hoạt động hợp nhất của phần còn lại chỉ tăng 10,76%, trong khi một số thống kê theo cơ sở riêng lẻ cho thấy tăng trưởng thậm chí chuyển sang âm. Điều đó đồng nghĩa phần lớn nhịp phục hồi của KOSPI vẫn đang được chống đỡ bởi một nhóm doanh nghiệp rất hẹp, chủ yếu là những tên tuổi hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ AI và giá bộ nhớ đi lên.

Sự phân hóa này cũng xuất hiện rõ ở tầng chuỗi cung ứng. Nhóm doanh nghiệp thiết bị bán dẫn và màn hình đang hưởng lợi từ vòng đầu tư mới, đặc biệt ở các mảng liên quan đến AI memory và OLED. Trường hợp nổi bật là Sunic System, doanh nghiệp đã báo cáo doanh thu 515,7 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 111,5 tỷ won trong năm qua, tăng lần lượt khoảng 4,6 lần và gần 14 lần. Cùng lúc, xuất khẩu bán dẫn của Hàn Quốc trong tháng 3 tăng 151,4% lên mức kỷ lục 32,83 tỷ USD, cho thấy nhu cầu AI toàn cầu vẫn đang truyền lực tăng trưởng rất mạnh sang khu vực công nghệ lõi của nền kinh tế.

Nhưng chính vì tăng trưởng tập trung vào chip, câu chuyện “nâng hạng chất lượng thị trường” lại càng trở nên cấp bách. Một thị trường có thể tăng mạnh nhờ vài cổ phiếu dẫn dắt trong ngắn hạn, nhưng để giữ được mức định giá cao hơn trong trung và dài hạn, nhà đầu tư quốc tế thường đòi hỏi nhiều hơn: bảo vệ cổ đông thiểu số tốt hơn, kỷ luật phân bổ vốn rõ hơn, minh bạch cao hơn và khả năng chuyển lợi nhuận thành giá trị cổ đông trên diện rộng. Đây là điểm then chốt nếu Hàn Quốc muốn dịch chuyển từ câu chuyện “thị trường rẻ” sang câu chuyện “thị trường đáng được trả premium”.

Nhìn từ góc độ đầu tư, thông điệp hiện nay khá rõ. Hàn Quốc đang có một động cơ lợi nhuận rất mạnh từ bán dẫn, đồng thời sở hữu cơ hội tái định giá nếu chương trình nâng chuẩn quản trị được thực thi đủ sâu. Song song với đó, rủi ro lớn nhất vẫn là sự phụ thuộc quá cao vào vài doanh nghiệp đầu tàu. Nói cách khác, thị trường Hàn Quốc đang đi đúng hướng, nhưng muốn bước sang một chu kỳ tăng giá bền vững hơn, phần còn lại của KOSPI cũng phải bắt đầu tăng trưởng theo.

Bởi vậy, hội nghị quản trị sắp tới ở Seoul có thể được xem là nhiều hơn một sự kiện chuyên môn. Nó là tín hiệu cho thấy bài toán tiếp theo của thị trường Hàn Quốc không còn chỉ là tạo ra lợi nhuận, mà là phân bổ lại niềm tin của nhà đầu tư trên toàn thị trường. Và đó mới là điều có thể quyết định liệu đợt tăng trưởng hiện nay sẽ dừng ở một chu kỳ chip, hay mở ra một chu kỳ định giá mới cho cổ phiếu Hàn Quốc.