Cổ phiếu HPG của Tập đoàn Hòa Phát đang trở lại tâm điểm chú ý của nhà đầu tư khi câu chuyện “đầu tư công – hạ tầng” bước vào chu kỳ mới, đồng thời ngành thép chứng kiến làn sóng dự án lớn gia nhập, đặc biệt ở mảng thép cuộn cán nóng (HRC). Trong bối cảnh đó, Hòa Phát vừa đối mặt rủi ro dư cung tương lai, vừa có thêm các động lực chính sách và kế hoạch mở rộng hệ sinh thái bất động sản khu công nghiệp để đa dạng nguồn thu.

Kỳ vọng quay lại “vùng đỉnh lịch sử”, nhưng động lực lần này khác chu kỳ 2021

Theo ghi nhận từ một số dữ liệu giao dịch công bố trên thị trường, HPG đang dao động quanh vùng 27.000–28.000 đồng/cổ phiếu trong trung tuần tháng 1/2026 (phiên 16/01 được ghi nhận quanh 27.600 đồng/cp). Tuy vậy, mức này vẫn thấp hơn đáng kể so với vùng đỉnh giá cao nhất (ATH) từng thiết lập vào tháng 10/2021 (trên 33.000 đồng/cổ phiếu theo giá điều chỉnh), giai đoạn cổ phiếu tăng mạnh nhờ cú sốc chuỗi cung ứng và mặt bằng giá thép toàn cầu leo thang hậu COVID-19.

Điểm đáng chú ý là các chuyên gia cho rằng “động cơ” tăng trưởng hiện tại không còn dựa vào biến động bất thường của giá hàng hóa, mà chuyển sang câu chuyện cầu nội địa: giải ngân đầu tư công và các dự án hạ tầng lớn trong giai đoạn 2026–2030. Tại một hội thảo nhà đầu tư, đại diện phân tích nhận định dư địa chính sách tài khóa vẫn lớn (nợ công/GDP khoảng 35% so với trần 60%), và kế hoạch giải ngân đầu tư công trung hạn 2026–2030 được nhắc tới ở quy mô 8,5 triệu tỉ đồng, cao hơn nhiều so với giai đoạn trước.

Cuộc đua HRC nóng lên: VinMetal – Xuân Thiện xuất hiện, Hòa Phát cảnh báo rủi ro dư cung

Trong khi câu chuyện “hưởng lợi đầu tư công” đang hỗ trợ tâm lý thị trường, ngành thép lại chứng kiến một biến số lớn: làn sóng mở rộng công suất HRC. Theo một bài viết tổng hợp từ các nguồn ngành, Hòa Phát và Formosa hiện là hai nhà sản xuất HRC chủ đạo với tổng công suất khoảng 8 triệu tấn/năm. Tuy nhiên, Xuân Thiện đã khởi công tổ hợp “Thép xanh” có công suất khoảng 3 triệu tấn/năm; cùng thời điểm, các dự án mới từ VinMetal (thuộc hệ sinh thái Vingroup) cũng khiến bức tranh cung – cầu trở nên nhạy cảm hơn.

Đáng chú ý, bài toán nằm ở chỗ: nếu các dự án mới vận hành đúng tiến độ và chạy tối đa công suất, công suất HRC tiềm năng trong nước có thể tăng mạnh, trong khi nhu cầu hiện tại được nêu quanh 12–13 triệu tấn/năm – làm dấy lên lo ngại cạnh tranh biên lợi nhuận. Trước biến động này, Hòa Phát được dẫn lại với kiến nghị cần có quy hoạch dài hạn cho ngành thép nhằm tránh rơi vào chu kỳ “đầu tư dồn dập rồi dư cung”.

Ở chiều ngược lại, nhìn từ góc độ thị trường chứng khoán, mối lo “tân binh thép” từng tác động tới định giá HPG. Một bài viết đầu tháng 1/2026 cho biết HPG khép lại năm 2025 với giá đóng cửa 26.400 đồng/cp, vốn hóa khoảng 200.000 tỉ đồng; đồng thời nêu chi tiết việc HPG “bốc hơi” khoảng 20.000 tỉ vốn hóa sau giai đoạn thông tin Vingroup gia nhập ngành thép được chú ý rộng rãi.

“Lợi thế kép” từ chính sách: kỳ vọng thuế phòng vệ và thay đổi dòng thép giá rẻ

Ở khía cạnh phân tích ngành, một báo cáo của VCBS nhấn mạnh điểm sáng của Hòa Phát nằm ở năng lực thượng nguồn và Dung Quất 2. Báo cáo này cho rằng khi Dung Quất 2 vận hành đầy đủ, tổng công suất thép của HPG có thể đạt 16 triệu tấn/năm, trong đó HRC chất lượng cao khoảng 9 triệu tấn – giúp củng cố vị thế ở phân khúc đang thiếu hụt nguồn cung nội địa.

Đáng chú ý hơn, VCBS kỳ vọng HPG hưởng lợi “kép” khi Việt Nam có thể xem xét mở rộng công cụ phòng vệ thương mại đối với HRC khổ lớn ngay trong quý I/2026, đồng thời phía Trung Quốc siết quản lý hành chính với thép xuất khẩu (đề cập “Thông báo 79” trong báo cáo). Nếu các yếu tố này diễn ra đúng như kỳ vọng, dòng thép nhập khẩu giá rẻ “lách” phòng vệ có thể bị chặn, qua đó cải thiện mặt bằng giá và giảm cuộc đua “phá giá” trong ngành – theo cách diễn giải của nhóm phân tích.

Dù vậy, bức tranh 2026 không chỉ có thuận gió. Những rào cản như thép giá rẻ, các hàng rào khí thải (CBAM), và hạn ngạch/điều kiện tại EU vẫn là biến số mà doanh nghiệp thép phải theo dõi sát.

Mũi nhọn mới ngoài thép: Hòa Phát đẩy mạnh khu công nghiệp năm 2026

Song song câu chuyện ngành, Hòa Phát đang mở rộng trụ cột bất động sản khu công nghiệp – mảng có tính “phòng thủ” hơn trong chu kỳ hàng hóa. Theo kế hoạch được công bố trên một số kênh thông tin, trong năm 2026 Hòa Phát dự kiến triển khai 4 khu công nghiệp mới tại Hưng Yên, Bắc Giang và Hải Phòng với tổng quy mô gần 1.065 ha.

Trong đó, tại Hưng Yên, doanh nghiệp dự kiến triển khai KCN Lý Thường Kiệt và KCN số 06 với tổng quy mô trên 230 ha; còn tại Bắc Giang, KCN Đồng Phúc được nêu quy mô 354,6 ha, tổng vốn đầu tư hơn 3.700 tỉ đồng. Hòa Phát cũng kỳ vọng việc triển khai đồng loạt sẽ nâng tổng quỹ đất KCN của tập đoàn lên khoảng 2.200 ha, tạo dư địa tăng trưởng dài hạn nhờ nhu cầu thuê hạ tầng công nghiệp ở miền Bắc.

Nhà đầu tư cần theo dõi gì?

Tổng hợp các diễn biến gần đây cho thấy HPG đang đứng giữa hai lực kéo trái chiều:

Lực đẩy: đầu tư công – hạ tầng giai đoạn 2026–2030; Dung Quất 2 và vị thế thượng nguồn; kỳ vọng chính sách phòng vệ thương mại với HRC.

Lực cản: nguy cơ dư cung nếu loạt dự án HRC mới đồng loạt chạy công suất; áp lực cạnh tranh khi “tân binh” tham gia; rào cản thương mại và tiêu chuẩn phát thải ở các thị trường xuất khẩu.

Biến số bổ trợ: tiến độ và hiệu quả mảng khu công nghiệp (quỹ đất – tỷ lệ lấp đầy – giá cho thuê – chi phí vốn).

Trong ngắn hạn, thị trường sẽ tiếp tục “định giá” HPG theo chất lượng tăng trưởng lợi nhuận khi Dung Quất 2 đi vào khai thác thương mại đầy đủ và mức độ hấp thụ của cầu nội địa. Còn trong trung – dài hạn, câu hỏi lớn là liệu ngành thép có tránh được vòng lặp quen thuộc: mở rộng công suất quá nhanh → dư cung → biên lợi nhuận co lại – điều mà chính Hòa Phát cũng đã sớm gióng cảnh báo bằng kiến nghị quy hoạch dài hạn.