DỰ BÁO KẾT QỦA KINH DOANH QUÝ 2 CỦA LAF

1. Sơ lược báo cáo quý 1 của LAF - ĐẦU CƠ HẠT ĐIỀU
Báo cáo Q1/2010 của LAF có 1 điều lưu ý hết sức đặc biệt. Đó là sự tăng lên bất thường của khoản mục “Hàng tồn kho”.
-Số dư đầu quý: 102 tỷ
-Số dư cuối quý: 200 tỷ =>> tăng 100% (Chi tiết trong thuyết minh gồm NVL 180tỷ ~ 90%)
Cùng với đó là sự tăng lên của khoản mục “Vay ngắn hạn”. Từ đó có thể thấy Ban quản trị LAF dự báo giá điều sẽ tiếp tục tăng cao trong thời gian tới (Q2 và cả 06 tháng cuối năm 2010) và tích cực đầu cơ vào hàng tồn kho.

Tôi có thể khẳng định chắc chắn LAF đầu cơ vào hạt điều vì:
-LAF là cty xuất khẩu từ nguyên liệu trong nước không có yếu tố nhập khẩu nên việc hàng tồn kho tăng cao bất thường không phải do từ 1 lô hàng lớn nhập khẩu về.
-Hàng tồn kho của LAF là NVL chiếm 180tỷ (90% hàng tồn kho) do đó số hàng tồn này cũng không phải của 1 lô hàng chuẩn bị xuất khẩu, điều này lại càng chắc chắn vì LAF không thể xuất khẩu 1 lô hàng quá lớn như thế.
-Số liệu lịch sử cho thấy chưa khi nào hàng tồn kho của LAF lại có biến động mạnh như vậy (tăng 100%). Thường số dư hàng tồn kho của LAF tại các quý trong năm 2009 cũng chỉ xê dịch trong khoảng 80-100tỷ.

Kết quả kinh doanh Q1


Q1/2010
Tỷ lệ DT
DT
125,570
100%
GV
106,672
85%
LN gộp
18,898
15%
DT TC
7,571
6%
CP TC
4,964
4%
CP BH
2,959
2%
CP QL
1,939
2%
LN TT
16,607
13%
Thuế
4,154
3%
LN ST
12,453
10%
Về khoản thu nhập tài chính và chi phí tài chính. Có thể nói rằng q2 không có nhiều sự biến động. Có thể khoản chi phí tài chính sẽ tăng lên do lãi vay tăng (vì vay ngắn hạn tăng lên), khoản chi phí này nếu có tăng thêm thì cao nhất cũng chỉ tầm 2-3 tỷ (giả định ls vay 1.15%/tháng). Một điều lưu ý là khoản tiền cty huy động từ đợt phát hành và tiền bán hàng thu về sẽ được dùng 1 phần để thanh toán khoản nợ này do đó chi phí này là không đáng lo ngại.

2. Đầu cơ điều - Triển vọng LAF

Hạn chế của tôi là không biết được khối lượng điều tồn kho của LAF tại ngày 31/3 cũng như lượng điều LAF đã xuất trong Q1 nên tôi chỉ ước lượng theo tỷ lệ tăng của giá điều.

Thông tin về giá điều cho thấy từ tháng 2 đến 5/2010 giá điều nguyên liệu đã tăng trên 22% (tăng từ 0.82$/kg lên 1.02$/kg (tham khảo tại http://www.ttnn.com.vn/Country/-1/Ne...5/Default.aspx ). Mặt khác theo dự báo sản lượng điều năm 2010 của VN giảm 15%, nước xuất khẩu đứng thứ 2 là Ấn Độ cũng dự kiến giảm 15% (tham khảo tại http://www.bsc.com.vn/News/2010/5/4/91838.aspx ). Lượng điều tiêu thụ sẽ lại tăng mạnh vào các quý sau nhờ các thị trường Mỹ và châu Âu.

Về giá điều xuất khẩu tại các cảng, sau đây là giá tham khảo:
Ngày
Đơn giá
ĐVT
Loại
01/07/10
6.8
Kg
Qua sơ chế
10/05/10
6
Kg
Qua sơ chế
13/04/10
5.4
Kg
Qua sơ chế
16/03/10
4.95
Kg
Qua sơ chế
26/02/10
3.39
Kg
Qua sơ chế
http://www.vinanet.com.vn/tin-thi-tr...-1-7-2010.asmx (nguồn)

Như vậy giá điều qua sơ chế XK tại cảng đã tăng (6.8-4.95)/4.95 = 37.37 %. Có thể số liệu tôi thu thập được do các loại điều khác nhau nên mức so sánh cũng có sự chênh lệch cao hơn. Tuy nhiên việc giá điều nguyên liệu như trình bày ở trên tăng 22% là mức tăng thấp nhất rất đáng tin cậy. VẬY TA CÓ THỂ ƯỚC ĐOÁN RẰNG GIÁ ĐIỀU TRONG QUÝ 2 ĐÃ TĂNG TRUNG BÌNH TỪ 25-30%. Sự thận trọng còn thể hiện ở chỗ tôi lấy giá tồn kho là giá cao nhất tại thời điểm cuối tháng 3/2010.

Tóm lại với lượng hàng tồn kho 200tỷ. Tỷ suất lợi nhuận biên của hàng tồn kho/doanh thu đạt khoảng 15% (theo Q1).

Lợi nhuận TĂNG THÊM (tôi xin nhấn mạnh là tăng thêm vì không biết được khối lượng tồn kho) mà LAF đạt được tính riêng cho khoản hàng tồn kho này ước khoảng: 15% * (1+25%) * 200tỷ = 38 tỷ.

Như vậy giả định quý 2 LAF bán 100tỷ hàng tồn kho này ln sẽ đạt được:

Q1/2010
Tỷ lệ DT
Ghi chú
DT
143,750
114%
100*1.15*1.25
GV
100,000
80%

LN gộp
43,750
35%

DT TC
4,500
4%
C.Lệch tỷ giá giảm 3tỷ
CP TC
7,000
6%
Lãi vay tăng 2tỷ
CP BH
2,959
2%

CP QL
1,939
2%

LN TT
36,352
29%

Thuế
9,088
7%
TS 25%
LN ST
27,264
22%

LN Q1
12,386


06 tháng
39,650


EPS
2,981

Tính vốn 133tỷ

Sự thận trọng thể hiện ở việc giảm doanh thu tài chính từ việc giảm c.lệch tỷ giá do có thời điểm trong quý 2 VND tăng giá. Lãi vay được tính cao hơn do vay nợ ngắn hạn tăng lên.
Với sự thận trọng và loại trừ những yếu tố bất thường. Tôi cho rằng sau quý 2 LAF sẽ đạt 39tỷ và vượt kế hoạch lnst cả năm 2010 31tỷ khoảng 25%. Và vẫn còn 100tỷ hàng tồn kho giá thấp.