Phân tích cổ phiếu VNM
Đầu Tư - 19/12/2009 8:24:26 SA

EPS 3 quý đầu năm 2009 của Công ty cổ phần Sữa Việt Nam - VNM là 5.041 đồng, EPSf theo ước tính khoảng gần 7.000 đồng. VNM là cổ phiếu khá hấp dẫn để thực hiện đầu tư.



VNM được thành lập tháng 4/1993, không chỉ là doanh nghiệp dẫn đầu ngành sữa Việt Nam, mà còn là cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn thứ 2 thị trường tại thời điểm (10/11/2009). Ngày 21/10/2009, VNM đã tăng lượng cổ phiếu lưu hành của mình lên gấp đôi từ trên 175 triệu cổ phiếu lên trên 351 triệu cổ phiếu lưu hành.

Điểm qua tình hình tài chính của VNM, có thể nhận thấy, hoạt động sản xuất - kinh doanh của VNM khá tốt trong các quý gần đây. Tính chung 3 quý đầu năm, VNM đã hoàn thành 84% kế hoạch doanh thu và 116,6% kế hoạch lợi nhuận.

Cơ cấu tài sản – nguồn vốn của VNM khá an toàn. Tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng trung bình 53-59%. Tiền mặt tại thời điểm quý I/2009 khá lớn chiếm gần 1/3 tài sản ngắn hạn, thời điểm quý II/2009, VNM có gần 900 tỷ tiền mặt, trong đó chủ yếu là các khoản tiền được gửi tại ngân hàng. Quý III/2009, lượng tiền mặt của VNM giảm xuống còn trên 200 tỷ đồng. Việc duy trì khá nhiều lượng tiền mặt sẽ giúp VNM đảm bảo khả năng thanh toán tức thời khá tốt.

Các khoản đầu tư tài chính của VNM khá lớn. Số liệu tại Quý III/2009, tổng các khoản đầu tư này chiếm tới 40% tổng tài sản, quý II và quý I lần lượt chiếm 21% và 13%. Đối với đầu tư tài chính ngắn hạn quý III trong khoảng gần 2.000 tỷ đồng, có trên 1.800 tỷ đồng là tiền gửi có kỳ hạn dưới 1 năm. Ngoài ra, số tiền dùng mua cổ phiếu chỉ trên 170 tỷ đồng.

Ngược lại với các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn, đầu tư dài hạn chủ yếu vào các chứng khoán gần 950 tỷ, trong đó có 368 tỷ đồng vào các cổ phiếu, VNM trích lập dự phòng cho các khoản đầu tư dài hạn này trên 74 tỷ đồng (khoảng 20%). Đầu tư vào các công ty liên doanh, liên kết chỉ có 23 tỷ đồng.

VNM có độ an toàn về mặt tài chính cao khi công ty chủ yếu dùng vốn chủ sở hữu để tài trợ cho các hoạt động kinh doanh của mình. Vốn chủ chiếm trung bình trên 80% tổng vốn. VNM vay nợ ngắn hạn và dài hạn rất ít. Nợ dài hạn chủ yếu là khoản chiếm dụng vốn của nhà cung cấp.

Vì tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu tổng tài sản, mặt khác VNM vay nợ ít do đó khả năng thanh toán của VNM khá cao. Khả năng thanh toán hiện hành trên 4 lần, khả năng thanh toán tức thời trung bình qua các quý gần 2 lần.

Khả năng sinh lời của VNM được cải thiện và tăng dần rõ rệt qua các quý. Quý IV/2008 ROE là 7,0% và tăng 9,9% quý III/209; ROA cũng tăng từ 5,7% lên 9,1%. So với các doanh nghiệp trong ngành, VNM là doanh nghiệp dẫn đầu về các chỉ số khả năng sinh lời. Lợi nhuận VNM chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh chính (86,22%), lợi nhuận từ hoạt động tài chính (10,10%).

Vinamik có 9 nhà máy sữa, 1 nhà máy cà phê, các chi nhánh và hệ thông phân phối rộng khắp trên 125.000 điểm bán hàng trải rộng 63/63 tỉnh, thành phố và thương hiệu mạnh, uy tín.

EPS 3 quý trong năm 2009 là 5.041 đồng, EPSf theo ước tính của chúng tôi khoảng gần 7.000 đồng, với mức giá tại thời điểm viết bài này là 82.500 đồng thì P/E là 16,36, P/Ef là 11,8. BV hiện nay của VNM là 16.000, P/B 5,1. VNM là cổ phiếu khá hấp dẫn để thực hiện đầu tư.